COMPANY UPDATE

Thailand

Thaicom (THCOM.BK/THCOM TB)*

ประมาณการ 4Q60: ยังไม่ พ้นวิบากกรรม

Under review Price as of 10 Jan 2018

12.80

12M target price (Bt/shr)

NA

Unchanged / Revised up (down)

NA

(%) Upside/downside (%)

NA

Key messages

เราคาดว่าผลการดาเนินงานของธุรกิจหลักของ THCOM ใน 4Q60 จะพลิกมาเป็ นขาดทุน 19 ล้านบาท จากที่มีกาไร 132 ล้านบาทใน 4Q59 เนื่องจากรายได้ลดลง เราอยูร่ ะหว่างการ ทบทวนประมาณการปี 2560-61 และราคาเป้ าหมาย เนื่องจากเรามองเห็นความเสี่ ยงที่ผลประกอบการของในปี 2560 จะออกมาต่ากว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากผลประกอบการ ที่คาดว่าจะอ่อนแอใน 4Q60 และการที่ธุรกิจฟื้ นตัวช้า

Trading data Mkt cap (Btbn/US$mn)

14/437

Outstanding shares (mn)

1,096

Foreign ownership (mn)

187

3M avg. daily trading (mn)

6

52-week trading range (Bt)

11.60 – 22.90

Performance (%)

6M

12M

3M

Absolute

-25.0

-19.9

-36.5

Relative

-28.4

-29.6

-44.4

Quarterly EPS Bt

1Q

2Q

3Q

4Q

2015

0.49

0.52

0.24

0.68

2016

0.64

0.54

0.40

(0.10)

2017

0.24

0.20

0.06

NA

Share price chart 24

20

22

10 0

20

(10)

18

(20) 16

(30)

14

(40)

12

10 Jan-17

(50)

Mar-17

Jun-17

Share Price

Source: SET

Piyathida Sonthisombat 66.2658.8888 Ext.8852 [email protected]

January 11, 2018

Aug-17

Oct-17

Price performance relative to SET

Event ประมาณการผลประกอบการ 4Q60 lmpact คาดว่าผลประกอบการใน 4Q60 จะยังคงแย่ลงต่ อเนื่อง เราคาดว่าผลการดาเนิ นงานปกติของ THCOM ใน 4Q60 จะพลิกมาเป็ นขาดทุน 19 ล้านบาท จากที่มี กาไรปกติ 132 ล้านบาทใน 4Q59 และ 32 ล้านบาทใน 3Q60 เนื่ องจากรายได้ชะลอตัวเกินกว่าที่คาดไว้ โดยสาเหตุหลักที่ทาให้รายได้ใน 4Q60 ลดลงมาจากอัตราการใช้งานดาวเทียมสาหรับบริ การบรอด แบนด์ (ไอพีสตาร์ ) ของลูกค้าเดิมลดลง ในขณะที่รายได้จากลูกค้าใหม่กย็ งั ไม่มากพอที่จะมาชดเชย รายได้ที่หายไปได้ เราคาดว่าอัตรากาไรขั้นต้นจะลดลงจาก 26.5% ใน 3Q60 เหลือแค่ 22.7% ตามรายได้ ที่ชะลอลง โดยหากอิงจากประมาณการงวด 4Q60 ทาให้เราคาดว่ากาไรจากธุรกิจหลักของ THCOM ขอ ทั้งปี 2560 จะอยูท่ ี่ 203 ล้านบาท ต่ากว่าประมาณการเดิมของเราที่ 291 ล้านบาท ผลประกอบการปี 2561 จะถูกบิดเบือนด้วยรายการพิเศษ เราคาดว่าผลประกอบการหลักของ THCOM จะถึงจุดต่าสุดในปี 2561 เนื่องจาก i) จะเป็ นปี แรกที่รายได้ จากลูกค้ารายใหญ่ที่เคยใช้บริ การดาวเทียมไอพีสตาร์ ในออสเตรเลียหายไปเต็มปี ซึ่ งรายได้ส่วนนี้ อยูท่ ี่ ประมาณปี ละ 1 พันล้านบาท ii) ยอดรับรู ้รายได้จากธุรกิจอินเตอร์ เน็ตปี ละ 2 พันล้านบาทจะหายไป หลังจากที่บริ ษทั ตกลงที่จะขายหุ้น บมจ. ซีเอส ล็อกซ์อินโฟ (CS Loxinfo, CSL.BK/CSL TB) ออกไป ให้กบั บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์ วิส (ADVANC.BK/ADVANC TB)* แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า บริ ษทั จะดาเนินการขายหุ้น CSL เสร็ จเรี ยบร้อยใน 1Q61 และจะบันทึกกาไรพิเศษจากการขายหุ ้น CSl จะหนุนให้กาไรสุทธิ ของ THCOM ในปี 2561 สูงเป็ นพิเศษ อุปสรรคยังคงอยู่ เรามองว่า THCOM ยังน่าจะต้องเผชิ ญกับอุปสรรคอีกหลายประการทั้งในระยะสั้น และระยะยาว โดยใน ระยะสั้น ได้แก่การหาลูกค้าใหม่ที่จะมาใช้ดาวเทียม iPSTAR แทนที่ลูกค้ารายใหญ่ที่เสี ยไป ในขณะที่ อายุการใช้งานก็เหลือน้อยลงเรื่ อยๆ, อัตราการใช้งานดาวเทียมสาหรับแพร่ สัญญาณโทรทัศน์ (ไทยคม 5, ไทยคม 6 และ ไทยคม 8) ในประเทศกลุ่ม CLMV เพิ่มขึ้นช้า, การหาตลาดใหม่เพื่อชดเชยการใช้งานที่ ลดลงในประเทศไทยซึ่ งเป็ นตลาดหลัก นอกจากนี้ บริ ษทั ยังมีปัญหาในเรื่ องการดาเนินธุรกิจในระยะยาว เพราะยังไม่มีขอ้ สรุ ปจากภาครัฐสาหรับดาวเทียมดวงใหม่หลังสัญญาสัมปทานสิ้นสุดในปี 2564 Valuation and action เราอยูร่ ะหว่างการทบทวนประมาณการปี 2560-61 และราคาเป้ าหมายเนื่องจากเรามองเห็นความเสี่ ยงที่ ผลประกอบการของ THCOM ในปี 2560 จะต่ากว่าที่เราคาดไว้เนื่ องจากผลประกอบการที่คาดว่าจะ อ่อนแอใน 4Q60 และการที่ธุรกิจฟื้ นตัวช้า Risks ความไม่ แน่ นอนด้านกฎเกณฑ์ ทางการเกีย่ วกับการยิงดาวเทียมดวงใหม่ Key financials and valuations

(60) Jan-18

Revenue (Btmn) Gross Profit (Btmn) EBIT (Btmn) Net Profit (Btmn) Normalized Profit (Btmn) EPS (Bt) DPS (Bt) EPS growth (%) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net debt/Equity (x) Dividend yield (%) Return on Average Equity (%)

Dec-14A Dec-15A Dec-16A Dec-17F Dec-18F 11,893 12,453 11,517 9,523 6,608 4,852 5,099 4,163 2,493 1,747 2,548 2,981 1,937 664 438 1,601 2,122 1,612 670 1,826 1,529 2,717 1,694 291 177 1.46 1.94 1.47 0.612 1.666 0.65 0.65 0.70 0.30 0.83 42.0 32.6 (24.1) (58.4) 172.5 23.8 15.0 13.2 20.9 7.7 2.2 1.8 1.1 0.7 0.7 7.4 5.5 4.4 3.9 4.0 0.5 0.5 0.4 0.3 0.1 1.9 2.2 3.6 2.3 6.5 9.3 12.0 8.7 3.5 9.3

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

1

Thailand

Thaicom

Source: Company data, KGI Research

Figure 1: 4Q17 earnings preview Bt mn Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Operating Profit Other incomes/expenses Net Investment Income/(Loss) Interest Expense Pre-tax Profit F/X gain (loss) and extra items Current taxation Minorities Net Profit EPS (Bt) Percent Gross margin SG&A/Sales Net profit margin

4Q17F 2,208 (1,707) 501 (456) 45 70 49 (90) 74 57 (52) (40) 38 0.03 4Q17F 22.7 20.6 1.7

4Q16 YoY (%) 2,614 (15.5) (2,069) (17.5) 545 (8.0) (646) (29.5) (102) (144.7) 74 (5.1) 44 10.3 (109) (16.9) (92) (180.5) (55) (204.6) 66 (179.1) (33) 21.5 (114) NM (0.10) NM 4Q16 YoY (ppts) 20.8 5.6 24.7 (3.8) (4.3) 7.2

3Q17 QoQ (%) 2,312 (4.5) (1,699) 0.5 612 (18.2) (484) (5.9) 128 (64.6) 68 2.4 59 (17.4) (103) (12.4) 153 (51.5) 32 77.4 (73) (27.7) (47) (14.5) 65 (41.3) 0.06 (41.3) 3Q17 QoQ (ppts) 26.5 (3.8) 20.9 (0.3) 2.8 (1.1)

2017F 9,537 (7,035) 2,503 (1,909) 593 255 199 (403) 645 375 (265) (177) 579 0.53 2017F 26.2 20.0 6.1

2016 YoY (%) 11,517 (17.2) (7,354) (4.3) 4,163 (39.9) (2,226) (14.2) 1,937 (69.4) 202 26.2 198 0.5 (359) 12.2 1,979 (67.4) 152 146.7 (348) (23.9) (171) 3.2 1,612 (64.1) 1.47 (64.1) 2016 YoY (ppts) 36.1 (9.9) 19.3 0.7 14.0 (7.9)

Source: Company data, KGI Research

Figure 2: Sales and service revenue

Figure 3: Gross margin and net margin

Revenue, Bt bn

Gross margin and net margin, percent

3.5

50

3.0

40

2.5

30

2.0

20

1.5

4Q17F

4Q17F

1Q17

3Q17

Core profit, Bt bn

3Q17

Figure 5: Core profit

Net profit, Bt bn

2Q17

Figure 4: Net profit

2Q17

Source: Company data, KGI Research

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

Gross margin

Source: Company data, KGI Research

800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200)

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

4Q17F

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

(10)

4Q14

0

0.0 3Q14

0.5

3Q14

10

1.0

Net margin

800 700 600 500 400

300 200

100

Source: Company data, KGI Research

January 11, 2018

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

3Q14

4Q17F

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

3Q14

0

(100)

Source: Company data, KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

Thaicom

Figure 6: Company profile Thaicom Public Company Limited (THCOM) was founded in 1991. Its

Figure 7: Satellites in portfolio Thaicom4 (iPSTAR) Broadband 119.5 Aug-05 15 years

satellite services operate under both MDES’s concession (Thaicom 4, Thaicom 5 and Thaicom 6) that will be terminated in 2021 and NBTC’s license (Thaicom 7 and Thaicom 8). The company also provides internet & media services and invests in telecom business in Laos. In 9M17, the company’s core revenue comes from conventional satellites (Thaicom 5, Thaicom 6, Thaicom 7 and Thaicom 8), which represents 39% of total revenue while revenue from broadband satellite (Thaicom 4) stood at 30%.

Satellite type Orbital slot Launched date Designed life Capacity C-band Ku-band Others

84 Ku-Spot Beams 8 Ku-Spot Beams (Augment) 3 Ku-Shape Beams 7 Ku-Broadcast Beams Coverage area 14 countries in Asia Pacific

Source: Company data

Thaicom5

Thaicom6

Thaicom7

Thaicom8

Conventional 78.5 May-06 14 years

Conventional 78.5 Jan-14 15 years

Conventional 120.0 Sep-14 18 years

Conventional 78.5 May-16 16 years

25 transponders 15 transponders Indochina Asia South Asia Europe Africa Australia

24 transponders 9 transponders Southeast Asia Africa

14 transponders Indochina Asia

24 transponders Indochina South Asia Africa

Source: Company data

Figure 8: Breakdown revenue Figure 9: Conventional satellite revenue

Sales and service revenue, percent

Conventional satellite revenue, Btbn 25.2 27.7 25.3 26.9 27.2 25.1 25.4 27.1 27.7 30.0 28.4 32.4 32.8 35.8

1.5

37.8 34.5 33.3 34.5 33.5 33.7 35.0 35.9 34.3 32.6 35.7 26.3 27.5 22.6

1.3 1.0

37.0 37.8 41.4 38.6 39.3 41.2 39.6 37.0 37.9 37.4 35.9 41.3 39.6 41.5

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

0.5

Conventional satellite

Source: Company data

4Q17F

4Q17

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

Broadband satellite

3Q14

Media business

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

3Q14

0.8

Source: Company data

Figure 10: Broadband satellite revenue Figure 11: Revenue and earnings

Broadband satellite revenue, Btbn

Sales & service revenue, Btbn (LHS); net profit, Btmn (RHS) 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6

0.2

Sales & service revenue

Source: Company data

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

0.0 2Q15

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

4Q14

3Q14

0.2

4Q17F

0.4

0.4

1Q15

0.6

0.6

4Q14

0.8

0.8

3Q14

1.0

4Q17F

1.2

(0.2)

Net profit

Source: Company data

Figure 12: Company’s PER Figure 13: Company’s PBV

PER, times

PBV, times

50.0 +2.0 sd = 39.2x

40.0

4.0

+1.0 sd = 31.2x 30.0

+2.0 sd = 3.1x

3.0

Average = 23.1x

20.0

+1.0 sd = 2.4x

-1.0 sd = 15.1x

Average = 1.8x

2.0

-1.0 sd = 1.2x

-2.0 sd = 7.1x

10.0

1.0

-2.0 sd = 0.6x

0.0 

2017F

2018F

2019F 0.0 

2017F

2018F

2019F

Source: Bloomberg, KGI Research Source: Bloomberg, KGI Research

January 11, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

Thaicom

Quarterly income statement Mar-15A Jun-15A Sep-15A Dec-15A Mar-16A Jun-16A Sep-16A Dec-16A Mar-17A Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Net investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt) Margins (%) Gross profit margin Operating margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth (%) Revenue growth Operating growth Operating EBITDA growth Net profit growth

Jun-17A

Sep-17A

Dec-17F

3,074 (1,859) 1,214 (561)

2,939 (1,757) 1,181 (529)

3,147 (1,824) 1,323 (507)

3,294 (1,914) 1,380 (521)

3,210 (1,794) 1,416 (596)

2,902 (1,734) 1,168 (458)

2,791 (1,757) 1,034 (525)

2,614 (2,069) 545 (646)

2,731 (1,870) 862 (543)

2,286 (1,758) 528 (427)

2,312 (1,699) 612 (484)

2,208 (1,707) 501 (456)

653 (698) 1,351 117

652 (704) 1,356 288

816 (705) 1,521 117

860 (695) 1,555 42

820 (683) 1,503 161

710 (685) 1,395 48

509 (780) 1,289 126

(102) (776) 675 74

319 (759) 1,078 146

101 (763) 864 87

128 (769) 898 101

45 (777) 823 103

117 (82) (82) 46 735 (147) (48) 540 0.49

288 (284) (82) (202) 77 733 (115) (46) 572 0.52

117 (539) (86) (454) (13) 381 (66) (50) 265 0.24

42 (70) (56) (14) 83 915 (131) (39) 745 0.68

161 (70) (70) 41 952 (203) (49) 700 0.64

48 (73) (73) 62 748 (110) (46) 591 0.54

126 (108) (108) 51 578 (101) (44) 434 0.40

74 (163) (109) (55) 44 (147) 66 (33) (114) (0.10)

146 (106) (106) 24 383 (75) (49) 259 0.24

87 (104) (104) 67 151 (64) (40) 170 216 0.20

101 (103) (103) 59 185 (73) (47) 65 0.06

103 (90) (90) 49 107 (43) (52) 12 0.01

39.5 21.3 44.0 17.6

40.2 22.2 46.1 19.5

42.0 25.9 48.3 8.4

41.9 26.1 47.2 22.6

44.1 25.5 46.8 21.8

40.3 24.5 48.1 20.4

37.1 18.2 46.2 15.5

20.8 (3.9) 25.8 (4.3)

31.5 11.7 39.5 9.5

23.1 4.4 37.8 9.5

26.5 5.5 38.8 2.8

22.7 2.1 37.2 0.5

8.0 18.4 15.3 35.4

(0.9) (9.9) (3.3) 14.9

3.8 25.8 14.2 (4.9)

8.0 37.8 18.1 75.1

4.4 25.5 11.2 29.7

(1.3) 8.9 2.9 3.3

(11.3) (37.6) (15.3) 63.5

(20.6) (111.8) (56.6) (115.3)

(14.9) (61.1) (28.3) (63.1)

(21.2) (85.8) (38.1) (63.4)

(17.2) (74.8) (30.4) (85.0)

(15.5) (144.7) 21.9 (110.5)

Source: Company data

Peer comparison – Key valuation stats

ADVANC* DTAC* TRUE* THCOM* INTUCH* SAMART SAMTEL Sector

Rating OP N N UR OP UR OP Underweight

Target price (Bt) 222.00 59.00 7.80 NA 72.25 NA 15.10

Current price (Bt) 194.00 50.00 6.65 12.80 57.75 11.40 12.40

Upside (%) 14.4 18.0 17.3 NA 25.1 NA 21.8

16 EPS (Bt) 10.3 0.9 (0.1) 1.5 5.1 0.1 0.3 18.0

17F EPS (Bt) 10.3 0.9 (0.1) NA 3.8 NA 0.4 15.3

18F EPS 17F EPS 18F EPS (Bt) growth (%) growth (%) 11.4 (0.1) 10.5 (0.8) 4.5 NM (0.0) 3.4 (63.8) NA NM NM 4.4 (25.6) 14.9 NA NM NM 0.5 27.6 19.6 15.3 (15.3) 0.5

17F PER (x) 18.8 54.3 NM NM 15.2 NM 32.7 23.5

18F PER (x) 17.0 NM NM NA 13.2 NA 27.3 21.5

17F PBV (X) 13.5 4.5 1.7 NA 5.0 NA 2.2 5.4

18F PBV (X) 11.5 4.9 1.7 NA 5.2 NA 2.1 5.1

17F Div Yield (%) 3.7 0.9 NA 7.2 NA 2.0 2.8

17F ROAE (%) 66.0 7.7 (3.4) NA 33.7 NA 6.5 22.1

Source: KGI Research

January 11, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

Thaicom

Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Preferred Stock

Profit & Loss 2014A 31,888 7,072 4,505 236 2,017 312 24,816 1,083 8,353 15,381 14,603 3,986 1,234 1,511 1,241 10,617 9,590 1,027 17,285 5,480 4,302 6,014 1,489

2015A 33,592 8,005 5,046 230 2,500 229 25,587 1,210 9,032 15,344 15,481 4,380 1,319 1,720 1,342 11,101 10,030 1,071 18,111 5,480 4,302 7,265 1,064

2016A 32,840 9,127 6,222 324 2,552 30 23,712 1,417 9,347 12,948 13,919 3,612 1,417 959 1,236 10,306 9,266 1,040 18,921 5,480 4,305 8,164 971

2017F 31,574 9,874 7,218 286 2,343 28 21,699 1,389 9,423 10,888 12,588 3,244 1,223 792 1,229 9,344 8,324 1,020 18,985 5,480 4,302 8,067 1,137

2018F 32,037 12,607 10,760 165 1,655 27 19,430 1,361 9,303 8,766 11,554 2,843 1,002 762 1,079 8,711 7,712 999 20,483 5,480 4,302 9,564 1,136

Year to 31 Dec (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expense Other Non-op Expenses Equity Income/(Loss) Pre-tax Profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt)

2016A 11,517 (7,354) 4,163 (2,226) 1,937 2,925 4,862 354 354 (359) (359) 198 2,131 (348) (171) 1,612 1.5

2017F 9,523 (7,030) 2,493 (1,829) 664 2,979 3,643 409 409 (399) (399) 200 874 (209) (165) 170 670 0.6

2018F 6,608 (4,861) 1,747 (1,310) 438 3,045 3,483 200 200 (306) (306) 220 551 (374) 0 1,649 1,826 1.7

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn)

2014A

2015A

2016A

2017F

2018F

4,831

4,729

4,711

3,822

5,269

Net Profit

1,514

2,305

1,783

835

1,826

Depreciation & Amortization

2,572

2,802

2,925

2,979

3,045

8

398

Operating Cash Flow

Key Ratios

Source: KGI Research

2015A 12,453 (7,354) 5,099 (2,118) 2,981 2,802 5,783 489 489 (901) (306) (595) 194 2,763 (458) (183) 2,122 1.9

Cash Flow

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn) Forecast Drivers Utilization (%) -Conventional satellites Utilization (%) -Broadband satellite Growth (% YoY) Sales OP EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle

2014A 11,893 (7,041) 4,852 (2,304) 2,548 2,572 5,120 245 245 (384) (384) 154 2,562 (498) 87 (550) 1,601 1.5

2014A

2015A

2016A

2017F

2018F

Change in Working Capital NA 57.5

88.0 57.5

57.0 55.0

58.2 46.0

59.1 46.0

50.6 53.3 36.9 42.0 42.0

4.7 17.0 12.9 32.6 32.6

(7.5) (35.0) (15.9) (24.0) (24.0)

(17.3) (65.7) (25.1) (58.4) (58.4)

(30.6) (34.1) (4.4) 172.5 172.5

Others Investment Cash Flow Net CAPEX

40.9 23.9 46.4 17.0 6.5 12.0

36.1 16.8 42.2 14.0 4.9 8.7

26.2 7.0 38.3 7.0 2.1 3.5

26.4 6.6 52.7 27.6 5.7 9.3

64.2 48.2 6.6 1.3 (12.6) 4.3 1.8 1.7 8,332

64.9 46.1 9.7 1.5 (15.5) 3.3 1.8 1.8 8,349

54.0 39.9 5.4 1.5 (13.1) 7.9 2.5 2.4 7,541

48.0 29.0 1.7 0.6 (9.6) 9.7 3.0 3.0 5,507

41.4 7.3 1.4 0.4 (17.2) 11.6 4.4 4.4 1,503

1.5 4.4 15.8 10.9 4.7 0.7

1.9 4.3 16.5 11.4 5.3 0.7

1.5 4.3 17.3 10.5 4.4 0.7

0.6 3.5 17.3 8.7 3.3 0.3

1.7 4.8 18.7 6.0 3.2 0.8

0.4 55.5 12.6 57.3 10.8

0.4 66.2 11.6 63.4 14.4

0.3 80.1 13.7 67.9 25.9

0.3 93.8 15.8 68.5 41.1

0.2 110.4 16.9 83.5 43.8

(490)

110

1,045

112

(107)

-

-

(5,913)

(3,378)

(2,694)

(1,017)

(937) (891)

(6,336)

(1,242)

(1,060)

(1,019)

Change in LT Investment

(174)

-

-

28

28

Change in Other Assets

598

(2,136)

(1,634)

(26)

(74)

Free Cash Flow

(1,081)

1,351

Financing Cash Flow

1,567

Change in Share Capital 40.8 21.4 43.1 13.5 5.4 9.7

(301)

Net Change in Debt Change in Other LT Liab. Net Cash Flow

-

2,017

2,805

4,332

(719)

(2,734)

(1,880)

(971)

-

-

(0)

(30)

2,322

134

(1,836)

(167)

(755)

(853)

(899)

(1,713)

(941)

486

632

(717)

925

3,361

Source: KGI Research

Rates of Return on Invested Capital COGS Depreciation Operating Exp. Operating + + = Revenue Revenue Revenue Margin Dec-14A 59.2% 21.6% 19.4% -0.2% Dec-15A 59.1% 22.5% 17.0% 1.4% Dec-16A 63.9% 25.4% 19.3% -8.6% Dec-17F 73.8% 31.3% 19.2% 1.4% Dec-18F 73.6% 46.1% 19.8% -24.3% Working Capital Net PPE Other Assets Capital Year 1/ + + = Revenue Revenue Revenue Turnover Dec-14A 0.00 0.70 1.32 3.61 Dec-15A -0.02 0.73 1.25 0.49 Dec-16A -0.04 0.81 1.13 0.51 Dec-17F 0.01 0.99 1.15 0.53 Dec-18F 0.00 1.41 1.33 0.47 Operating Capital Cash After-tax Return Year x x = Margin Turnover Tax Rate on Inv. Capital Dec-14A 3.7% 3.6 79.7 10.7 Dec-15A -0.2% 0.5 80.6 -0.1 Dec-16A 1.4% 0.5 83.4 0.6 Dec-17F -8.6% 0.5 83.7 -3.8 Dec-18F -24.3% 0.5 80.0 -9.1 Year 1-

Source: KGI Research

January 11, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

5

Thailand

Thaicom

Thaicom Plc – Recommendation & target price history 24

Date

Rating

Target

Price

22

28-Nov-17 2-Nov-17 5-Oct-17 7-Aug-17 15-May-17 14-Feb-17

Neutral Neutral Underperform Underperform Underperform Underperform

19.00 18.70 18.70 18.10 17.90 19.00

13.00 12.10 17.30 15.70 17.50 19.50

20 18

16 14 12 10 Jan-17

Feb-17

Mar-17

Apr-17

May-17

Jun-17

Share price

Jul-17

Aug-17

Target price lowered

Sep-17

Oct-17

Nov-17

Dec-17

Jan-18

Target price raised

Source: KGI Research

KGI Locations

China

Shanghai

Room 1907-1909, Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building,2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Taiwan

Shenzhen, PRC 518008 Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

Facsimile886.2.8501.1691

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, AsiaCentreBuilding 173 South Sathorn Road, Bangkok10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

KGI's Ratings

Facsimile 66.2658.8014

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Neutral (N)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3

Under perform (U)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI Securities.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

January 11, 2018

KGI Securities no event shall profits, arising to buy or sell

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically. (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6

Thaicom - Settrade

Jan 11, 2018 - (1,909). (2,226). (14.2). Operating Profit. 45. (102). (144.7). 128. (64.6). 593. 1,937. (69.4). Other incomes/expenses. 70. 74. (5.1). 68. 2.4. 255.

486KB Sizes 6 Downloads 390 Views

Recommend Documents

SPCG - Settrade
Mar 14, 2017 - STEEL. Property & Construction[PROPCON]. Construction Materials. CONMAT. Construction Services. CONS. Property Development. PROP. Property Fund & REITs. PF&REIT. Resources [RESOURC]. Energy & Utilities. ENERG. Mining. MINE. Services [S

Neutral - Settrade
May 31, 2018 - Moreover, domestic political issue become clearer after the constitutional's ruling on the draft of MP election bill is not against the constitution.

KTC - Settrade
Oct 18, 2017 - 5. KTC : T-BUY-140.0. 18 October 2017. Corporate Governance Report Rating (CG Score). AMATA. BTS. DELTA. EGCO. INTUCH. KTB. MINT.

KTB - Settrade
Apr 20, 2017 - 11.85%. 10.92%. 12.26%. 12.14%. Source: Company data, Krungsri Securities. KTB: Gross NPL and NPL ratio hit the highest level in 1Q17. 68.

sansiri - Settrade
Apr 9, 2018 - 0 2120 3241 Fax. 0 2256 9596. RUAMCHOK MALL. 189 Ruamchok Mall 2fl. Zone C, Unit No. 104,. Moo 6, TambonFaham, Chiang Mai, 50000.

supalai - Settrade
Nov 1, 2017 - Key Cash Flow Statement Data. 2015. 2016. 2017F. 2018F. Net Income. 4,349. 4,887. 5,418. 5,860. Depreciation & Amortization. 127. 157. 161.

ORI - Settrade
May 30, 2017 - SG&A. (136). (129). (184). (218). (200). Operating Profit. 100. 78. 192. 392. 203. Net other income/expense. 11. 18. 8. 9. 15. Net interest. (1). (2).

supalai - Settrade
Nov 15, 2017 - Key Cash Flow Statement Data. 2016A. 2017F. 2018F. 2019F. Net Income. 4,887. 5,875. 5,860. 6,169. Depreciation & Amortization. 157. 161.

DTAC - Settrade
Mar 29, 2018 - Gross margin analysis ... revenue market share in Thailand. .... listed on the Stock Exchange of Thailand (SET) and the market for Alternative.