COMPANY RESEARCH | Company Update

OUTPERFORM

19 มกราคม 2559

Thai Oil (TOP TB) Share Price: Bt66.25

Target Price: Bt74.0 (+11.7%)

ผู้นําของกลุ่ม ราคาน้ํามันดิบที่ลดลงทําให้มี upside ของ GRM มากขึ้นในปี 2016 ส่วน 4Q15 แม้จะมีผลขาดทุนจากสต็อกน้ํามันแต่ GRM ที่แข็งแกร่ง US$8/bbl และมีกําไรจาก การป้องกันความเสี่ยงจึงทําให้กําไรสุทธิพลิกกลับเป็นบวกจากที่ขาดทุนใน 3Q15  โครงการ LAB (ซึ่งจะทําให้ GIM เพิ่มขึ้น US$0.4-0.6/bbl กําหนด COD ในเดือน มีนาคม) และโรงไฟฟ้า SPP แห่งใหม่ (239MW, COD 2Q16) จะสร้างผลกําไรเพิ่ม ให้บริษัท 1.4 พันล้านบาทในปีนี้  แนะนําให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 74 บาท ควรซื้อก่อนที่หุ้นจะถูก re-rate ราคาน้ํามันดิบที่ลดลงทําให้มี upside ของ GRM มากขึ้นในปี 2016 TOP เริ่มเข้าสู่ปีใหม่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่สดใส จากการที่ราคาน้ํามันดิบดูไบลดลง มาอยู่ ที่ US$25/bbl ทํ า ให้ ค วามเสี่ ย งที่ จ ะเกิ ด ผลขาดทุ น จากสต๊ อ กน้ํ า มั น ดิ บ ในปี นี้ มี ค่อนข้างจํากัด ส่วนแนวโน้มผลประกอบการ 4Q15 คาดมีกําไรสุทธิประมาณ 2 พันล้าน บาท (EPS 1.0 บาท) เทียบกับ 3Q15 ที่ขาดทุนสุทธิ 2.3 พันล้านบาท ผลประกอบการที่ดี ขึ้นมาจาก 1) GRM ยังเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งโดยเราคาด GRM ใน 4Q15 ประมาณ 8$/bbl แม้ในส่วนของ Crack spreads ของน้ํามันเครื่องบินและดีเซลจะปรับตัวลงสู่ระดับ US$11/bbl และ US$10/bbl ในเดือนมกราคม จาก US$14.0 และ US$13.7 ใน 4Q15 แต่เราคิดว่าน่าจะเป็นแค่ช่วงสั้นๆ และจะถูก ชดเชยด้วย spreads ที่แ ข็ง แกร่ง ของ gasoline และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง (33% ของผลผลิตรวม) ที่ปรับตัวดีขึ้น US$4/bbl QoQ เป็น US$23/bbl และ 2)มีกําไรจากการป้องกันความเสี่ยง 800 ล้านบาท และมีกําไร จาก NRV ของสต็อกน้ํามัน 710 ล้านบาท อย่างไรก็ตามผลกําไรไม่ได้เพิ่มขึ้นมากนักเพราะ ยังมีแรงกดดันจากการบันทึกขาดทุนสต๊อกน้ํามันดิบประมาณ 3 พันล้านบาท โครงการ LAB และ SPPs ใหม่จะเริ่มเปิดดําเนินการเชิงพาณิชย์ตามกําหนดในต้นเดือน มีนาคมและ 2Q16 ตามลําดับ โครงการ Linear Alkyl Benzene (LAB) จะเริ่มเปิดดําเนินการใน 1Q16 และจะทําให้ GIM เพิ่มขึ้น US$0.4-0.6/bbl (จาก US$8.5/bbl ในงวด 9M15) ในขณะที่โรงไฟฟ้า SPP แห่ง ใหม่ (239MW) จะเริ่มผลิตกระแสไฟฟ้าใน 2Q16 เราคาดว่าสองโครงการนี้จะช่วยสร้างผล กํา ไรให้ กั บบริ ษั ท เพิ่ มขึ้ น อี ก 1.4 พั นล้ า นบาทในปี 2016 ส่ ว นผลกระทบด้า นลบคื อ ผล ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและสต๊อกน้ํามันดิบคาดว่าจะมีไม่มากหากเทียบกับปี 2015 ที่ ขาดทุนสต๊อกน้ํามัน 6.7 พันล้านบาทและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ย น 2.7 พันล้านบาท นอกจากนี้เรายังมองว่า GRM และกําไรสุทธิของ TOP ยังมี upside จากประมาณการณ์ปี FY16 ของเราที่ US$7.5 และ 1.46 หมื่นล้านบาท ซึ่งสูงกว่า consensus อยู่ 5% แนะนํา ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 74 บาท ควรซื้อก่อนที่หุ้นจะถูก re-rate ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/BV ปี FY16F ที่ 1.5x โดยให้ discount เล็กน้อยจาก ค่าเฉลี่ยปี 2011-12 ที่ 1.7x เนื่องจากคาดว่ากําไรสุทธิปี FY16F น่าจะอยู่ในระดับใกล้เคียง กับปี FY11-12 โดยเราคาดว่าราคาน้ํามันดิบที่ทรงตัวในระดับต่ําจะหนุน Market GRM ใน ปีนี้ขึ้นสู่ระดับ US$7.5/bbl สูงกว่าค่าเฉลี่ยในปี FY11-12 ที่ US$4.9 

Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) FDEPS (Bt) Growth (%) PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)

Naphat CHANTARASEREKUL 662 - 659 7000 ext 5000 [email protected]

Key Data 12-mth high/low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg. turnover (Btm/US$m) Free float (%) Issued shares (m shares) Major shareholders: -PTT PCL -THAI NVDR CO LTD -STATE STREET CORP

2014 390,090 (6) 1,896 (92) (7,240 (160) (3.55 (160) (18.7) 1.16 1.8 40.88 1.6

2015F 286,423 (27) 24,342 1,184 11,566 (260) 5.67 (260) 11.7 2.60 3.9 45.05 1.5

2016F 315,761 10 29,186 20 15,463 34 7.58 34 8.7 3.79 5.7 49.03 1.4

2017F 333,796 6 27,969 (4) 14,415 (7) 7.07 (7) 9.4 3.53 5.3 52.44 1.3

49.1 9.0 4.6

Share Price Performance

YTD Absolute (%) Relative to index (%)

0.4 3.7

1Mth 3Mth 9.5 12.6

16.2 28.4

12Mth 46.4 65.3

Krungsri Securities vs Market Positive

2013 414,575 (7) 22,558 10 12,033 27 5.90 27 11.2 2.30 3.5 44.57 1.5

68.5 / 44.25 135,152 / 3,722 404.2 / 11.1 37.5 2,040

Market Recommend

19 Krungsri Target Price (Bt) 74.0 ’15 Net Profit (Btm) 11,566 ’16 Net Profit (Btm) 15,463

Neutral 5 Market 68.6 12,724 13,956

Negative 2 % +/7.9 (9.1) 10.8

Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)

2016F

2017F

5.9

6.1

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Disclaimer: This publication constitutes information disclosed to the public and believed to be reliable but its accuracy and completeness are not guaranteed. All opinions, suggestions, or projections are for informational purposes only and shall not be construed as an inducement for the sale or purchase of securities. Amendments to this publication may be made without prior notice. Investors are urged to exercise caution in making a decision to invest in any securities.

1

19 มกราคม 2559

Company Update | TOP P/E Band

P/BV Band

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Peer Comparison Market

PE

P/BV

EV/EBITDA

Div Yield

ROE

Share Price

Cap

(x)

(x)

(x)

(%)

(%)

Performance

BB Ticker

Name

US$

15F

16F

15F

16F

15F

16F

15F

15F

1M

3M

6M

YTD

TOP TB

THAI OIL PCL

3,723

11.7

8.7

1.5

1.4

6.3

4.8

3.9

13.2

9.5

16.2

22.1

0.4

IRPC TB

IRPC PCL

2,601

10.8

10.2

1.2

1.2

8.5

7.7

4.0

12.7

11.1

10.5

6.0

7.4

ESSO TB

ESSO THAILAND PCL

471

8.5

7.2

1.2

1.1

7.0

6.3

0.7

20.1

(1.2)

(11.8)

(18.3)

(1.2) (3.8)

BCP TB

BANGCHAK PETROLEUM PCL/THE

1,204

7.2

7.4

1.2

1.1

5.4

5.5

4.6

16.1

(3.1)

(13.6)

(8.6)

BPCL IN

BHARAT PETROLEUM CORP LTD

9,581

10.5

10.1

2.4

2.1

7.2

6.7

2.9

24.9

(0.5)

(2.4)

(4.6)

0.5

IOCL IN

INDIAN OIL CORP LTD

14,958

9.0

8.2

1.3

1.2

6.8

6.2

3.0

15.4

(2.0)

2.7

(5.0)

(2.7)

HPCL IN

HINDUSTAN PETROLEUM CORP

4,115

9.0

8.6

1.7

1.5

7.3

7.0

3.4

19.5

(1.0)

0.8

(5.3)

(1.7)

RIL IN

RELIANCE INDUSTRIES LTD

48,674

12.3

10.9

1.3

1.2

9.7

8.2

1.0

11.2

2.5

5.5

(0.5)

0.2

034730 KS

SK HOLDINGS CO LTD

13,488

2.6

11.4

1.4

1.2

16.1

7.2

1.1

50.1

(10.5)

(13.3)

(21.7)

(2.7)

010950 KS

S-OIL CORP

7,377

11.9

11.1

1.6

1.5

8.3

7.9

2.3

14.5

3.8

13.3

26.0

(0.4)

078930 KS

GS HOLDINGS

3,651

8.6

7.4

0.7

0.6

8.2

8.0

2.6

8.1

(8.2)

(5.1)

(4.4)

(8.2)

5002 JP

SHOWA SHELL SEKIYU KK

2,838

N.A.

10.4

1.3

1.2

9.2

5.7

4.3

-2.7

(14.1)

(15.3)

(18.7)

(9.6)

CTX AU

CALTEX AUSTRALIA LTD

6,679

15.7

15.6

3.4

3.1

9.0

9.1

3.4

23.8

(0.2)

9.6

3.7

(5.0)

9.8

9.8

1.6

1.4

8.4

6.9

2.9

17.5

Average (simple)

Source: Bloomberg, Krungsri Securities

Quarterly P&L (Btm) Sales COGS (inc dep'n) Gross Profit SG&A Operating Profit Net other income/expense Net interest Pretax profit Income Tax Associates Minority interest Profit after tax (pre-ex) Extraordinaries, GW & FX Reported net profit

3Q14 88,254 (90,834) (2,580) (542) (3,122) 429 (1,004) (3,698) 118 164 (74) (3,491) 1,256 (2,234)

4Q14 88,545 (95,105) (6,560) (979) (7,538) 842 (992) (7,689) 1,451 236 (132) (6,133) (220) (6,353)

1Q15 71,366 (66,159) 5,207 (763) 4,444 428 (956) 3,916 (354) 263 (78) 3,747 751 4,498

2Q15 79,036 (69,857) 9,179 (716) 8,463 402 (963) 7,901 (361) 164 (110) 7,595 (1,366) 6,228

3Q15 74,721 (73,729) 993 (668) 325 478 (858) (55) (317) 167 (69) (273) (2,021) (2,294)

Shares out (end Q, m) Adjusted shares (m)

2,040 2,040

2,040 2,040

2,040 2,040

2,040 2,040

2,040 2,040

Pre-ex EPS EPS

(1.71) (1.10)

(3.01) (3.11)

1.84 2.20

3.72 3.05

(0.13) (1.12)

Krungsri Securities Research

2

19 มกราคม 2559

Company Update | TOP INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amortization Gross profit S&A expense Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortization Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit

2013 414,575 (391,509) (6,033) 17,033 (2,582) 14,451 2,074 16,525 (3,786) 0 0 0 12,739 (1,160) 11,579 (222) 676 0 12,033 (2,717) 9,316

2014 390,090 (387,638) (6,512) (4,060) (2,641) (6,701) 2,085 (4,616) (3,966) 0 0 0 (8,582) 920 (7,662) (322) 744 0 (7,240) 3,214 (4,026)

2015F 286,423 (261,405) (7,178) 17,839 (2,864) 14,975 2,189 17,164 (4,169) 0 0 0 12,994 (1,393) 11,601 (161) 126 0 11,566 (2) 11,564

2016F 315,761 (285,716) (7,605) 22,441 (3,158) 19,283 2,298 21,581 (4,229) 0 0 0 17,353 (1,861) 15,492 (155) 126 0 15,463 0 15,463

2017F 333,796 (304,902) (7,715) 21,179 (3,338) 17,841 2,413 20,254 (4,080) 0 0 0 16,173 (1,734) 14,439 (149) 125 0 14,415 0 14,415

2,040 2,040 5.90 2.30 50

2,040 2,040 (3.55) 1.16 (59)

2,040 2,040 5.67 2.60 46

2,040 2,040 7.58 3.79 50

2,040 2,040 7.07 3.53 50

2013 14,451 2,074 16,525 6,033 22,558 (2,296) (5,440) (6,115) 8,707 (3,172) 5,534 0 676 (10,354) (175) 1,335 (2,983)

2014 (6,701) 2,085 (4,616) 6,512 1,896 (270) 20,782 (19,316) 3,092 (3,625) (532) 0 744 (1,401) (1,181) 2,606 236

2015F 14,975 2,189 17,164 7,178 24,342 (2,644) 3,287 (12,703) 12,282 (3,571) 8,711 0 126 0 0 3,070 11,907

2016F 19,283 2,298 21,581 7,605 29,186 (3,129) (614) (3,245) 22,197 (3,243) 18,955 0 126 0 0 0 19,081

2017F 17,841 2,413 20,254 7,715 27,969 (2,958) (495) (744) 23,772 (2,977) 20,796 0 125 0 0 0 20,920

(6,120) 0 (3,470) (9,590)

(4,202) 0 1,397 (2,806)

(3,060) 0 (3,072) (6,132)

(7,336) 0 (0) (7,336)

(7,470) 0 0 (7,470)

Net change in cash Net cash/(debt) at YS Ending net cash/(debt)

(12,573) (18,385) (30,958)

(2,570) (30,958) (33,528)

5,775 (33,528) (27,754)

11,745 (27,754) (16,009)

13,451 (16,009) (2,558)

Increase/(decrease) in cash & equivalents (Increase)/decrease in debt NOPLAT (net op profit less adjusted tax) Normalized OpFCF (est. maint. CAPEX) FCFE (free cash flow to equity)

15,492 (28,066) 14,229 9,916 25,082

2,668 (5,238) (4,886) 17,220 5,474

775 5,000 14,519 19,266 6,907

6,745 5,000 18,452 19,384 14,081

8,451 5,000 17,296 18,370 15,920

Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg. m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%) CASH FLOW (Btm) Operating profit Other operating income EBIT Depreciation & amortization EBITDA Notional cash taxes on ungeared operations Net change in working capital CAPEX Operating free cash flow (OpFCF) Net interest income adjusted for tax impact Net free cash flow (Net FCF) Non-operating income (net of tax) Equity income from associates Investments Net change in other assets/liabilities Other items Residual cash flow (RCF) Dividends Equity capital raised Other items Cash flow from financing

Krungsri Securities Research

3

19 มกราคม 2559

Company Update | TOP BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Other assets Goodwill Total Assets

2013 43,905 28,746 48,509 5,716 126,876 65,468 11,382 2,966 1,971 208,662

2014 46,573 16,141 28,533 4,217 95,464 79,120 12,783 4,289 1,952 193,607

2015F 47,347 16,141 19,242 3,096 85,826 85,297 12,783 4,289 1,952 190,146

2016F 54,092 16,141 21,031 3,413 94,677 81,219 12,783 4,289 1,952 194,921

2017F 62,543 16,141 22,443 3,608 104,736 74,368 12,783 4,289 1,952 198,127

Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities

13,478 31,554 4,543 49,576 61,385 2,721 113,681

12,836 17,811 4,988 35,635 67,265 2,863 105,763

12,836 12,011 3,662 28,509 62,265 2,863 93,637

12,836 13,128 4,038 30,001 57,265 2,863 90,129

12,836 14,010 4,268 31,113 52,265 2,863 86,241

Share capital Share premium Revaluation/Warrants/Treasury Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities

20,400 2,456 -303 0 68,373 90,927 0 4,054 94,981

20,400 2,456 26 0 60,514 83,396 0 4,448 87,844

20,400 2,456 26 0 69,018 91,900 0 4,609 96,509

20,400 2,456 26 0 77,145 100,028 0 4,764 104,791

20,400 2,456 26 0 84,091 106,973 0 4,913 111,886

Accumulated depreciation BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt)

78,115 44.57 44.57

83,868 40.88 40.88

91,046 45.05 45.05

98,652 49.03 49.03

106,367 52.44 52.44

2013

2014

2015F

2016F

2017F

(7.3) 10.2 19.4 (24.4) 27.4 27.4 (14.8)

(5.9) (91.6) (127.9) (143.2) (160.2) (160.2) (49.6)

(26.6) 1,184.0 (471.8) (387.2) (259.7) (259.7) 124.2

10.2 19.9 25.7 33.7 33.7 33.7 45.7

5.7 (4.2) (6.2) (6.8) (6.8) (6.8) (6.8)

Accounting ratios Cash profit margin Gross profit margin Operating profit margin Net profit margin Turnover/avg. total assets (x) ROA ROE S&A/turnover Effective tax rate

5.6 4.1 3.5 2.2 2.2 6.3 13.6 0.6 9.1

0.6 (1.0) (1.7) (1.0) 1.9 (3.6) (8.3) 0.7 10.7

8.7 6.2 5.2 4.0 1.5 6.0 13.2 1.0 10.7

9.5 7.1 6.1 4.9 1.6 8.0 16.1 1.0 10.7

8.7 6.3 5.3 4.3 1.7 7.3 13.9 1.0 10.7

Operating performance EBITDA margin EBIT margin NOPLAT margin (NOPLAT/Turnover) Asset turnover (Turnover/avg Op assets) ROCE (NOPLAT/avg Op assets) ROCE incl. capitalized goodwill

5.4 4.0 3.4 3.8 13.0 12.8

0.5 (1.2) (1.3) 3.6 (4.5) (4.4)

8.5 6.0 5.1 2.7 13.4 13.2

9.2 6.8 5.8 2.9 17.1 16.8

8.4 6.1 5.2 3.2 16.8 16.5

RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS

Krungsri Securities Research

4

19 มกราคม 2559

Company Update | TOP EQUITY VALUATIONS (Bt) EPS FDEPS FDEPS growth (%) DPS BVPS Adjusted BVPS Free cash flow to equity (FCFE) per share

2013 5.90 5.90 27 2.30 44.57 44.57 12.30

2014 (3.55) (3.55) (160) 1.16 40.88 40.88 2.68

2015F 5.67 5.67 (260) 2.60 45.05 45.05 3.39

2016F 7.58 7.58 34 3.79 49.03 49.03 6.90

2017F 7.07 7.07 (7) 3.53 52.44 52.44 7.80

11.2 11.2 0.4 3.5 1.49 1.49 5.4

(18.7) (18.7) 0.1 1.8 1.62 1.62 24.7

11.7 11.7 (0.0) 3.9 1.47 1.47 19.6

8.7 8.7 0.3 5.7 1.35 1.35 9.6

9.4 9.4 (1.4) 5.3 1.26 1.26 8.5

ENTERPRISE VALUATIONS (Btm) Ordinary shares (m) Share price (Bt) Ordinary equity MV MI & deferred taxes Equity MV (adjusted ord) Preferred equity Debt Enterprise value Net non-core assets Core enterprise value (EV)

2013 2040 56.25 114,752 4,054 118,806 0 74,863 193,669 57,257 136,412

2014 2040 42.00 85,681 4,448 90,129 0 80,101 170,230 61,307 108,923

2015F 2040 66.25 135,152 4,609 139,761 0 75,101 214,862 62,082 152,780

2016F 2040 66.25 135,152 4,764 139,916 0 70,101 210,016 68,827 141,190

2017F 2040 66.25 135,152 4,913 140,065 0 65,101 205,166 77,278 127,888

Turnover EBITDA EBIT NOPLAT OpFCF OpFCF (normalized) Op (core) capital employed (CE) Avg. core capital employed

414,575 22,558 16,525 14,229 8,707 9,916 112,587 109,477

390,090 1,896 (4,616) (4,886) 3,092 17,220 106,638 109,613

286,423 24,342 17,164 14,519 12,282 19,266 109,528 108,083

315,761 29,186 21,581 18,452 22,197 19,384 106,066 107,797

333,796 27,969 20,254 17,296 23,772 18,370 99,709 102,887

0.3 6.0 8.3 9.6 15.7 13.8 1.2 1.2

0.3 57.5 (23.6) (22.3) 35.2 6.3 1.0 1.0

0.5 6.3 8.9 10.5 12.4 7.9 1.4 1.4

0.4 4.8 6.5 7.7 6.4 7.3 1.3 1.3

0.4 4.6 6.3 7.4 5.4 7.0 1.3 1.2

2013 2.1 0.3

2014 2.3 0.4

2015F 2.2 0.3

2016F 2.0 0.2

2017F 1.9 0.0

4.4 3.3 2.0

(1.2) (1.0) 0.6

4.1 3.0 2.5

5.1 4.1 4.9

5.0 4.1 5.7

2.6 1.6 25.3 45.2 29.4

2.7 1.9 15.1 26.9 16.8

3.0 2.3 20.6 26.9 16.8

3.2 2.5 18.7 26.9 16.8

3.4 2.6 17.6 26.9 16.8

PE (x) PE (fully diluted, x) PE/FDEPS growth (x) Yield (%) P/BV (x) P/ABV (x) P/FCFE (x)

Core EV multiples EV/Turnover (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (x) EV/NOPLAT (x) EV/OpFCF (x) EV/OpFCF normalised (x) EV/capital employed (YE, x) EV/avg capital employed (x) RISK MEASURES Equity multiplier (avg. total assets/avg. equity) Net debt/equity & MI Interest cover (x) Interest cover (EBIT & int. incl/int. expense) NOPLAT/interest paid Debt service (OpFCF/net interest paid) Short term ratios (x) Current assets/current liabilities Current assets less inventory/current liabilities A/C receivable, days Turnover Inventory, days COGS A/C payable, days COGS

Krungsri Securities Research

5

Corporate Governance Report of Thai Listed Companies 2014 Thai Institute of Director (IOD)

BAFS KBANK SAT

BCP KKP SC

BTS KTB SCB

CPN EGCO GRAMMY HANA INTUCH IRPC IVL MINT PSL PTT PTTEP PTTGC SAMART SAMTEL SE-ED SIM SPALI TISCO TMB TOP  เฉพาะบริษัททีไ ด ้คะแนนอยูใ่ นระดับ "ดี" ขัน จะทําการเผยแพร่รายชือ ้ ไป ซึง มี 3 กลุม ่ คือ "ดี" "ดีมาก" และ "ดีเลิศ"  บริษัทในแต่ละกลุม  ย่อบริษัทในภาษาอังกฤษ (ช่วงวันที 1 มกราคม 2556 ถึง 22 ตุลาคม 2557) โดยประกาศรายชือ ่ เรียงตามลําดับตัวอักษรชือ

AAV BBL CK ERW LANNA NINE PJW RS SSF TIP TSTH

ACAP BECL CNT GBX LH NKI PM S&J SSI TIPCO TTA

ADVANC BIGC CPF GC LHBANK NMG PPS SAMCO SSSC TK TTW

ANAN BKI CSL GFPT LOXLEY NSI PR SCC STA TKT TVO

AOT BLA DELTA GUNKUL LPN OCC PRANDA SINGER SVI TNITY UAC

ASIMAR BMCL DRT HEMRAJ MACO OFM PS SIS TCAP TNL VGI

ASK BROOK DTAC HMPRO MC PAP PT SITHAI TF TOG VNT

ASP CENTEL DTC ICC MCOT PE QH SNC THAI TRC WACOAL

BANPU CFRESH EASTW KCE NBC PG RATCH SNP THANI TRUE

BAY CIMBT EE KSL NCH PHOL ROBINS SPI THCOM TSTE

2S AMATA BEC CGS DEMCO GLOW IRCP MAKRO MOONG PACE PTG SEAOIL SPC SYNEX TIC TRT UPOIC ZMICO

AF AP BFIT CHOW DNA GOLD ITD MATCH MPG PATO QLT SFP SPCG SYNTEC TICON TRU UT

AH APCO BH CI EA HOTPOT KBS MBK MTI PB QTC SIAM SPPT TASCO TIW TSC UV

AHC APCS BJC CKP ESSO HTC KGI MBKET NC PDI RCL SIRI SST TBSP TKS TTCL UWC

AIT AQUA BJCHI CM FE HTECH KKC MEGA NTV PICO SABINA SKR STANLY TEAM TLUXE TUF VIH

AJ ARIP BOL CMR FORTH HYDRO KTC MFC NUSA PPM SALEE SMG STEC TFD TMI TVD WAVE

AKP AS BTNC CSC FPI IFS L&E MFEC NWR PPP SCBLIF SMK STPI TFI TMT TWFP WHA

AKR ASIA BWG CSP GENCO IHL LRH MJD NYT PREB SCCC SMPC SUC THANA TNDT UMI WIN

AMANAH AYUD CCET CSS GL INET LST MODERN OGC PRG SCG SMT SWC THIP TPC UP WINNER

AMARIN BEAUTY CGD DCC GLOBAL IRC MAJOR MONO OISHI PRIN SEAFCO SOLAR SYMC THREL TPCORP UPF YUASA

ช่วงคะแนน 90-100 80-89 70-79 60-69 50-59 ตํากว่า 50

สัญลักษณ์

-

ความหมาย ดีเลิศ ดีมาก ดี ดีพอใช้ ผ่าน N/A

Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นีC เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสํารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจาก ข้อมูลของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะและเป็นข้อมูลทีผ ู้ ลงทุนทัวไปสามารถเข้  าถึงได้ดงั นันC ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้ม ี การใช้ขอ้ มูลภายในเพือ การประเมิน ผลสํารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านันC ดังนันC ผลการสํารวจจึงอาจ เปลีย นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว ทังC นีC บริ ษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยันหรือรับรองถึงความถูกต้องของผลการสํารวจดังกล่าว แต่อย่างใด

บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน)

สํานักงานใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777

สาขา

สาขาเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขุมวิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599

สาขานครปฐม 67/1 ถนนราชดําเนิน ตําบลพระปฐมเจดีย์ อําเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989

สาขาเซ็นทรัลบางนา 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตี้ทาวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448

สาขาสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตําบลท่าระหัด อําเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449

สาขาพระราม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดํา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557

สาขานครราชสีมา 168 ถนนจอมพล ตําบลในเมือง อําเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215

สาขาถนนวิภาวดีรังสิต ที่ทําการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399

สาขาขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตําบลในเมือง อําเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180

สาขาชลบุรี 64/17 ถนนสุขุมวิท ตําบลบางปลาสร้อย อําเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สาขาหาดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) ถนนนิพัทธ์อุทิศ 1 ตําบล หาดใหญ่ อําเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411

สาขาเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตําบลศรีภูมิ อําเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สาขาเชียงราย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตําบลเวียง อําเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สาขาพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จํากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตําบลในเมือง อําเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580

Analyst Team

Sector Coverage

Central line

E-mail

ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภัทร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ กวีวิทย์ ถวิลวิทยานนท์ วรพงศ์ ตันติวุฒิพงศ์

Energy, Petrochemical, Strategy

662-659-7000 ext. 5000

[email protected]

Property, ICT

662-659-7000 ext. 5019

[email protected]

Banking, Insurance, Consumer

662-659-7000 ext. 5004

[email protected]

Food, Strategy

662-659-7000 ext. 5009

[email protected]

Renewable Energy, Contractor

662-659-7000 ext. 5010

[email protected]

Mid cap, Electronic, Media,

662-659-7000 ext. 5016

[email protected]

Investment Strategy

662-659-7000 ext. 5003

[email protected]

Small cap, MAI

662-659-7000 ext. 5005

[email protected]

Technical

662-659-7000 ext. 5007

[email protected]

Automotive, Commerce

ธีระพล อุดมเวศย์, Assistant Analyst ภาวิชญ์ จิตต์มิตรภาพ, Assistant Analyst ทรงกลด วงศ์ไชย อาทิตย์ จันทร์สว่าง อภิศักดิ์ ลิมป์ธํารงกุล

Healthcare

Fax 662-658-5643

คําแนะนําในการลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขาย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสําหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่

www.krungsrisecurities.com

Thai Oil

GRM TOP upside. FY16 US$7.5 1.46 consensus 5%. 74 re-rate. P/BV FY16F 1.5x discount. 2011-12 1.7x FY16F. FY11-12 Market GRM. US$7.5/bbl FY11-12 US$4.9. Financial Summary (Btm). Year to Dec. 2013. 2014. 2015F. 2016F. 2017F. Sales (Btm). 414,575 390,090. 286,423 315,761 333,796. Growth (%). (7). (6). (27).

586KB Sizes 7 Downloads 455 Views

Recommend Documents

THAI OIL - Settrade
Jul 6, 2018 - 3เหตุผลที่คงค ำแนะน ำ “ขำย” 1) แม้โครงกำรพลังงำนสะอำด (CFP) จะหนุนกำรเติบโต. ระยะยำว แต่ต้à¸

Thai Vegetable Oil - Settrade
Aug 15, 2017 - *The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT . Please see back ...

Thai Airways International - SETTRADE.COM
Financial Summary (Btm). Year to Dec ...... เตชะหัสดิน, CFA. Banking, Consumer Finance, Insurance 662-659-7000 ext. ... Renewable Energy. 662-659-7000 ext.

Thai Airways International
Mar 14, 2017 - 12M target price (Bt/shr). 19.09 ..... Thai Airways International – Share Price Movement ... Telephone 852.2878.6888 Facsimile 852.2878.6800.

Krung Thai Card - Settrade
Apr 18, 2018 - Source: Company data, KGI Research. Chalie Keuyen. 66.2658.8888 Ext. 8851 [email protected]. ALERT. Thailand. Krung Thai Card. (KTC.

Thai Airways International - Settrade
Mar 14, 2017 - Figure 5: Shareholding structure. Shareholding structure, percent. Source: Company data, KGI Research. Figure 7: Number of passengers. Mn. Source: Company data, KGI Research. Figure 9: Revenue Passengers-Kilometers (RPK). Bn. Source: C

Krung Thai Card - Settrade
Jan 18, 2018 - 18.0. 20.0. Credit card. Personal loan. Total. 34 35 38 36 37 38 41 40 41 4146 43 44 44 46. 13 15 1716 17 17. 19 19 20 20. 22 22 22 24 25.

Thai Airways International - Settrade
Mar 12, 2018 - Thai Airways Company (TAC) and Scandinavian Airlines System. (SAS) with the initial purpose of providing international commercial air.

Thai Airways International - settrade.com
Target Price: Bt28.0 (+30.2%). ▫ qoq yoy 607 ... Share Price Performance. YTD 1Mth 3Mth ..... Current assets less inventory/current liabilities. 0.6. 0.7. 0.9. 0.8. 0.7.

Krung Thai Bank - efinanceThai
(6.7). (7.0). Source: Bloomberg, Krungsri Securities ... Source: Company data, Krungsri Securities. KTB: FY16F key financial ..... Renewable Energy, Contractor.

Thai Wah - SETTRADE.COM
Source: Company data and Krungsri Securities. Tapioca root price (THB) ..... SOLAR SORKON. SPA. SPC. SPCG .... Renewable Energy. 662-659-7000 ext.

Thai Wah PCL - Settrade
Jul 11, 2018 - Operating Profit. 68. 153. (55.5). 97. (29.8). 165. 333. (50.4). Operating EBITDA. 68. 153. (55.5). 97 ..... Operating Cash Flow. 728. 586. 586. 927.

Download Hot Thai Kitchen: Demystifying Thai Cuisine ...
... Cuisine with. Authentic Recipes to Make at Home Full PDF ... brings her signature warmth ... connect with Pailin online, too. ... and inspire you in your Thai.

krung thai bank - Settrade
Sep 19, 2017 - 4. Liquidity risk: Liquidity risk arise from a mismatch of maturity of the bank's assets and liabilities. Total Interest Income. 132,525. 129,230 124,277 131,521. Total Interest Expenses. 51,657. 42,264. 37,211. 41,072. Net Interest In

SINO-Thai Engineering - Settrade
Nov 13, 2017 - 64.73. 52w High/Low (Baht). 29.00 / 23.40. 3m Avg. turnover (THBmn). 237.04. Market cap (THBmn). 37,975.15. Major Shareholders. บริษัท: ซี.

Thai Airways International
May 2, 2018 - Corporate income tax. 114. 242. (52.9). 108. 5.0 ..... 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

krung thai bank - Settrade
Oct 24, 2017 - กําไร 3Q60 ตํ่าคาด จากการตั้งสํารองที่สูงกว่าคาด. KTB รายงานกําไรสุทธิ 3Q60 ที่ 5,872 ล้านบาท (-31% Y

Krung Thai Bank
(7.0). Source: Bloomberg, Krungsri Securities ... 2. 8 2559. KTB: 1Q16F results preview. Financial statements. 1Q15. 4Q15 ..... Renewable Energy, Contractor.

Thai Metal Trade
The stock's excess return* over the next tw elve m onths is ranked in the top 40% of KG I's coverage universe in the related m arket (e.g. Taiw an). N eutral (N ).

Krung Thai Card
Aug 2, 2017 - NPL coverage สูงขึ้นได้ขนาดนี้ บริษัทต้องก าหนด credit cost ต่อปีไว้สูงถึง 880bps .... Figure 10: Credit card spending growth (KTC vs. .... Non-

Thai Airways International - Settrade
May 2, 2018 - 41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong ... KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of ...