COMPANY UPDATE

Thailand

SCI Electric (Thailand) (SCI.BK/SCI TB)

หยุดชะงักในลาว Underperform Downgraded Price as of 27 Jun 2017

9.00

12M target price (Bt/shr)

8.00

Unchanged / Revised up (down) (%)

(33.3)

Upside/downside (%)

(11.1)

Event

เราขยับไปใชราคาเปาหมาย 1H60 ที่ 8.00 บาท จากเดิม 12.00 บาท เพื่อสะทอนถึงการปรับลดประมาณ การกําไร นอกจากนี้ เรายังปรับลดคําแนะนําจากถือเปนขาย เนื่องจากรัฐบาลลาวอยูระหวางการทบทวน โครงการสายสงไฟฟา 500kV สองเฟส ซึ่งทําใหงานกอสรางตองหยุดชะงักลงชั่วคราว Impact

Key messages

ถึงแมเราคาดวากําไรสุทธิของ SCI ใน 2Q60 จะอยูที่ 34 ลานบาท จากขาดทุนสุทธิ 4 ลานบาทใน 1Q60 และ เพิ่มขึ้นถึง 438% QoQ แตก็ยังต่าํ กวาประมาณการเดิมของ เรา การที่รัฐบาลลาวอยูระหวางการทบทวนโครงการสาย สงไฟฟา 500kV สองเฟสวาจะขยายขนาดสายสงหรือไม ทําใหงาน EPC ของ SCI ในโครงการแรกตองหยุดชะงัก ลงชั่วคราว และการทบทวนของรัฐบาลลาวก็ทาํ ใหเราปรับ ลดประมาณการกําไรสุทธิป 2560/61F ลง 59%/20% ตามลําดับ นอกจากนี้ เรายังปรับลดคําแนะนําจากถือเปน ขาย จนกวารัฐบาลลาวจะตัดสินใจขั้นสุดทายเกี่ยวกับ โครงการสายสงไฟฟา 500kV ซึ่งหมายถึงการที่จะเริ่มงาน กอสรางไดอีกครัง้ Trading data Mkt cap (Bt bn/US$ mn)

6.94/198

Outstanding shares (mn)

750

Foreign ownership (mn)

29

3M avg. daily trading (mn)

7.10

52-week trading range (Bt)

7.75-12.70

Performance (%)

3M

6M

Absolute

(17.4)

(20.3)

12M (4.1)

Relative

(17.9)

(23.4)

(13.8)

คาดวากําไรจะเพิ่มขึ้นใน 2Q60F แตนา จะต่ํากวาประมาณการเดิมของเรา เราคาดวากําไรสุทธิของ SCI ใน 2Q60 จะอยูที่ 34 ลานบาท จากขาดทุนสุทธิ 4 ลานบาทใน 1Q60 และ เพิ่มขึ้นถึง 438% QoQ แตวาแมผลประกอบการจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ แตก็ยังต่ํากวาประมาณการ เดิมของเรา เนื่องจากรายไดจากงาน EPC ของโครงการสายสงไฟฟา 500kV เฟสที่ 1 (มูลคา US$417 ลาน) ลดลง หลังจากที่รัฐบาลลาวตัดสินใจทบทวนแบบของโครงการ ซึ่งทําใหงาน EPC ตองหยุดชะงัก ลงชั่วคราว เราคาดวารายไดจากงาน EPC จะลดลง 51% QoQ เหลือ 150 ลานบาท แตอยางไรก็ตาม เรา ยังคงคาดวารายไดจากธุรกิจการผลิตและขายสินคาจะฟนตัวขึ้น 32% QoQ เปน 370 ลานบาท เนื่องจาก บริษัทเริ่มรับรูรายได 850 ลานบาท จาก backlog การขายสินคาใหกับ กฟผ. และ กฟภ. ตั้งแต 2Q60 ใน ขณะเดียวกัน เราคาดวาอัตรากําไรขั้นตนจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 10.5% เปน 16.3% จาก margin ที่เพิ่มขึ้น ของธุรกิจการผลิตและขายสินคาเพราะการแขงขันในตลาดไมรุนแรงเทากับใน 1Q60 ปรับลดประมาณการกําไรสุทธิป 2560/61F ลง 59%/20% เราปรับลดประมาณการกําไรสุทธิป 2560 ลงเหลือ 181 ลานบาท และปรับประมาณการป 2561 ลงเหลือ 524 ลานบาท หลังจากที่เลื่อนการเซ็นสัญญางาน EPC สองโครงการใหญ คือโครงการ PDSR เฟสที่ 2 (มูลคา US$67 ลาน) และโครงการสายสงไฟฟา 500kV เฟสที่ 2 (มูลคา US$306 ลาน) จาก 1H60 ไปเปน 2H60 และปรับลดสมมติฐานรายไดจากงาน EPC ของโครงการสายสงไฟฟา 500kV เฟสที่ 1 ในป 2560 ลง ทั้งนี้รัฐบาลลาวกําลังอยูระหวางทบทวนรายละเอียดของโครงการสายสงไฟฟา 500kV ทั้งสองเฟส วา จะขยายขนาดสายสงหรือไม ซึ่งทําใหการกอสรางตองเลื่อนออกไปกอน แตอยางไรก็ตาม หาก คณะรัฐมนตรีตัดสินใจวาจะปรับขนาดสายสงไฟฟา มูลคาโครงการก็จะเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 10% จาก แบบเดิม โดยเราคาดวารัฐบาลจะตัดสินใจขั้นสุดทายภายใน 3Q60

Quarterly EPS Bt 2015 2016 2017

1Q 0.09 (0.01) 0.01

2Q 0.10 (0.00)

3Q 0.06 0.08

Valuation and action

4Q (0.01) 0.15

เราขยับไปใชราคาเปาหมาย 1H60 ที่ 8.00 บาท จากเดิม 12.00 บาท เพื่อสะทอนถึงการปรับลดประมาณ การกําไร โดยอิงจาก P/E ที่ 17x (จากเดิมที่ 20x) เทากับของ Sahakol Equipment (SQ.BK/SQ TB) ที่เรา ปรับลดลงไปกอนหนานี้ นอกจากนี้ เรายังปรับลดคําแนะนําจากถือเปนขาย จนกวารัฐบาลลาวจะ ตัดสินใจขั้นสุดทายเกี่ยวกับโครงการสายสงไฟฟา 500kV ซึ่งหมายถึงการที่จะเริ่มงานกอสรางไดอีกครั้ง

Share price chart 40

14

20

12

0 10

Risk

ประมูลงาน EPC สองโครงการในลาวไมสําเร็จ และอัตรากําไรขั้นตนของงาน EPC ต่ํากวาที่คาด

(20) 8

(40)

6

Key financials and valuations

(60) Jun-16

Sep-16 Share Price

Nov-16

Jan-17

Source: SET

Kaweewit Thawilwithayanon 66.2658.8888 Ext. 8847 [email protected]

June 28, 2017

Apr-17

Price performance relative to SET

Jun-17

Revenue (Bt mn) Gross profit (Bt mn) EBIT (Bt mn) Net profit (Bt mn) EPS (Bt) DPS (Bt) EPS growth (%) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) Net debt to equity (x) Dividend yield (%) Return on avg. equity (%)

Dec-14A 2,809 578 430 327 1.98 0.00 90.6 4.5 2.4 15.1 0.2 0.0 70.3

Dec-15A 2,090 360 223 187 0.25 0.10 (87.4) 36.1 3.6 23.0 (0.5) 1.1 15.0

Dec-16A 1,944 333 197 163 0.22 0.05 (13.1) 41.5 3.5 25.9 (0.4) 0.6 8.5

Dec-17F 2,502 372 222 181 0.24 0.10 11.6 37.2 3.3 24.2 (0.3) 1.1 9.0

Dec-18F 7,840 1,156 685 524 0.70 0.28 188.6 12.9 2.8 8.5 (0.3) 3.1 23.5

Source: KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

1

Thailand

SCI Electric (Thailand)

Figure 1: Expect 2Q17F earnings of Bt34mn, up YoY from Bt4mn net loss and 438% QoQ 2Q17F 520 (435) 85 (45) 40 (9) 31 6 (3) 43 (9) 34 0.05 2Q17F 16.3 5.9 6.6

Bt mn Revenue Cost of goods sold Gross profit Operating expenses Other incomes Operating profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-operating income Non-operating expenses Net investment income/(loss) Pre-tax profit Current taxation Minorities Extraordinary items Net profit EPS (Bt) Percent Gross profit margin EBITDA margin Net margin

2Q16 260 (225) 34 (33) 1 (8) (7) 5 (3) (1) 1 (5) (4) (0.00) 2Q16 13.2 (2.8) (1.4)

YoY (%) 100.4 93.2 147.7 36.0 N.A. 3,216.4 12.6 N.A. 29.4 4.5 N.A. 2,810.4 69.4 N.A. N.A. N.A. N.A. YoY (ppts) 3.1 8.6 8.0

1Q17 QoQ (%) 586 (11.2) (524) (16.9) 62 37.2 (52) (14.1) N.A. 10 319.4 (9) 0.7 0 18,053.4 5 20.3 (2) 88.3 (2) N.A. 11 299.9 (4) 92.9 (0) N.A. N.A. 6 438.4 0.01 438.4 1Q17 QoQ (ppts) 10.6 5.8 0.0 5.8 1.1 5.5

Source: Company data, KGI Research estimates

Figure 2: Key assumptions for 2Q17F earnings 2Q17F

2Q16

YoY (%)

1Q17

QoQ (%)

150 370

0 260

N/A 42.3

305 280

(50.8) 32.1

12.5 17.7

0.0 13.2

N/A 34.1

11.3 9.8

10.6 80.6

Revenue EPC (Bt mn) Trading (Bt mn) Gross Margin EPC (%) Trading (%) Source: Company data, KGI Research estimates

Figure 3: Change in key assumptions Our assumptions Revenue - EPC (Bt mn) - Trading (Bt mn) Gross margin - EPC on PDSR 2 in Laos (%) - EPC on 500kV Transmission Line in Laos (%) - Trading on Switch Boards (%) - Trading on Transmission Line Towers (%) Income statement Earnings (Bt mn)

Previous

2017F Revised

Change (%)

Previous

2018F Revised

Change (%)

4,740 1,323

1,098 1,404

(76.8) 6.1

7,919 1,389

6,211 1,630

(21.6) 17.3

20.0 12.5 25.0 17.0

20.0 12.5 21.0 15.0

0.0 0.0 (16.0) (11.8)

20.0 12.5 25.0 17.0

20.0 12.5 25.0 17.0

0.0 0.0 0.0 0.0

446

181

(59.3)

654

524

(20.0)

Source: Company data, KGI Research estimates

Figure 4: Three potential EPC projects in Laos

No. 1 2 3

Projects PDSR Project Phase 2 500kV Transmission Line Phase 1 500kV Transmission Line Phase 2

Value US$67mn US$417mn US$306mn

Construction period 28 months 48 months 48 months

Signing date 2H17 17 May 2016 2H17

Starting revenue recognition 1Q18 3Q16 1Q18

Status Approved Signed Approved

Source: Company data, KGI Research estimates

June 28, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

SCI Electric (Thailand)

Figure 5: Revenue assumptions for 2017-18F Revenue (Bt mn) EPC - PDSR Project Phase 1 - PDSR Project Phase 2 - 500kV Transmission Line Phase 1 - 500kV Transmission Line Phase 2 Total EPC Trading - Switch Boards - Transmission Line Towers - Other Total trading Overall revenue

2014

2015

2016

2017F

2018F

1,346 1,346

564 564

718 718

1,098 1,098

941 3,659 1,611 6,211

327 1,106 30 1,463

369 1,136 22 1,526

236 963 27 1,226

340 1,039 25 1,404

357 1,248 25 1,630

2,809

2,090

1,944

2,502

7,840

Source: Company data, KGI Research estimates

Figure 6: Valuation of manufacturing & trading and EPC businesses

P/E (x) 16 17 18

2017/18 EPS (Bt) 0.47 0.47 0.47

Target Price (Bt) 7.5 8.0 8.5

Source: Company data, KGI Research estimates

June 28, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

SCI Electric (Thailand)

Figure 7: Company profile

Figure 8: Revenue breakdown

SCI Electric (Thailand) has three major businesses i) manufacturing &

Revenue breakdown, Bt bn

trading of electrical switchboards and transmission line towers with capacity of 22KTA, ii) EPC work for high voltage transmission lines in Laos, and iii) a 3.2MW hydro power plant with 30-year concession (2013-2042).

6.2

1.3

0.6 1.5

1.5 2014

2015 Trading

Source: KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 9: Gross profit

Figure 10: Net profit

20.6

2.5

17.2

17.1 14.9

2.0

14.7

1.5

1.2

1.0

0.6

0.5

24.0

2.0

20.0

1.6

16.0 12.0 8.0

0.4

0.4

0.3

4.0

0.0

0.0 2014

2015

2016

2017F

Gross profit

2016

1.4

1.6

2017F EPC

2018F

Net profit, Bt bn (LHS); net profit margin, percent (RHS)

Gross profit, Bt bn (LHS); gross profit margin, percent (RHS) 3.0

1.1

0.7 1.2

14.0

11.6

12.0 8.9

8.4

1.2

10.0 7.3

6.7

0.8

8.0 6.0

0.5 0.3

0.4

0.2

0.2

0.2

2015

2016

2017F

4.0 2.0

0.0

0.0 2014

2018F

Net profit

Gross margin

Source: AP, KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 11: Company ROAA and ROAE

Figure 12: Dividend

ROAA an ROAE, percent

Dividend per share, Bt

2018F

Net margin

0.28

70.3

23.5 15.0 16.9 2014

8.5

9.0

5.5

6.3

0.10

15.6

7.7 2015

2016

2017F

ROAA

0.10 0.05

0.00

2018F

2014

ROAE

2015

2016

Source: Company data, KGI Research

Source: Company data, KGI Research

Figure 13: Company trading PER

Figure 14: Company trading PB

PER, times

PB, times

60.0

4.0 Average = 3.7x -1.0 sd = 3.2x

3.0

Average = 42.9x -1.0 sd = 36.3x

30.0

June 28, 2017

+1.0 sd = 4.2x

+1.0 sd = 49.5x

40.0

+2.0 sd = 4.7x

5.0

+2.0 sd = 56.1x

50.0

Source: KGI Research

2018F

6.0

70.0

20.0 2015

2017F

-2.0 sd = 2.7x

2.0

-2.0 sd = 29.7x 2016

2017F

2018F

1.0 2015

2016

2017F

2018F

Source: KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

SCI Electric (Thailand)

Quarterly Income Statement

(Bt mn) Income Statement (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expenses Other Non-op Expenses Net Investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt) Margins Gross profit margin Operating EBIT margin Operating EBITDA margin Net profit margin Growth Revenue growth Operating EBIT growth Operating EBITDA growth Net profit growth

Mar-15A Jun-15A Sep-15A Dec-15A Mar-16A Jun-16A Sep-16A Dec-16A Mar-17A 623 (506) 117 (32) 0 86 (7) 78 5 0 5 (7) (7) 0 0 84 (16) 0 0 68 0.09

588 (466) 123 (30) 0 92 (8) 85 2 0 2 (6) (6) 0 0 88 (11) 0 0 77 0.10

381 (295) 87 (31) 0 56 (8) 48 14 0 14 (7) (7) 0 0 63 (16) 0 0 47 0.06

497 (464) 33 (44) 0 (11) (9) (20) 6 0 6 (4) (4) 0 0 (10) 5 0 0 (5) (0.01)

273 (229) 44 (43) 0 1 (8) (7) 5 0 5 (4) (4) 0 (0) 2 (7) 0 0 (5) (0.01)

260 (225) 34 (33) 0 1 (8) (7) 5 0 5 (3) (3) 0 (1) 1 (5) 0 0 (4) (0.00)

601 (503) 98 (30) 0 68 (9) 59 7 0 7 (5) (5) 0 (2) 68 (11) (0) 0 57 0.08

810 (654) 156 (29) 0 127 (9) 118 10 0 10 (3) (3) 0 (3) 131 (17) (0) 0 114 0.15

586 (524) 62 (52) 0 10 (9) 0 5 0 5 (2) (2) 0 (2) 11 (4) (0) 0 6 0.01

18.8 13.7 12.6 11.0

20.8 15.7 14.4 13.1

22.7 14.7 12.5 12.2

6.6 (2.3) (4.1) (1.0)

16.2 0.4 (2.7) (1.8)

13.2 0.5 (2.8) (1.4)

16.3 11.3 9.8 9.5

19.3 15.6 14.6 14.1

10.6 1.6 0.0 1.1

54.2 284.2 333.2 376.9

(9.9) 9.1 12.0 19.1

(59.2) (66.4) (70.2) (63.3)

(39.1) (107.2) (113.6) (104.0)

(56.2) (98.7) (109.2) (107.0)

(55.9) (98.7) (108.5) (104.7)

57.7 20.8 24.0 22.3

62.9 (1,228.3) (681.9) (2,486.1)

114.8 781.0 (102.3) (232.4)

Source: Company data, KGI Research

June 28, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

5

Thailand

Profit & Loss

Balance Sheet As of 31 Dec (Bt mn) Total Assets Current Assets Cash & ST Investments Inventories Accounts Receivable Others Non-current Assets LT Investments Net fixed Assets Others Total Liabilities Current Liabilities Accounts Payable ST Borrowings Others Long-term Liabilities Long-term Debts Others Shareholders' Equity Common Stock Capital Surplus Retained Earnings Non-controlling interests

SCI Electric (Thailand)

2014 1,927 1,342 275 210 741 116 585 149 168 269 1,301 1,200 644 366 190 101 64 37 626 165 (4) 465 0

2015 2,908 2,272 1,149 213 777 133 636 151 188 296 1,048 954 685 218 51 95 49 45 1,860 750 902 207 0

2016 3,035 2,301 884 299 402 716 734 82 245 407 1,077 998 871 89 38 79 34 44 1,958 750 902 295 11

2017F 2,759 1,970 734 143 377 716 788 159 223 407 692 523 402 90 31 169 125 44 2,067 750 902 404 11

2018F 3,936 3,171 818 455 1,181 716 766 159 200 407 1,555 1,396 1,275 90 31 159 115 44 2,381 750 902 718 11

Source: KGI Research

Year to 31 Dec (Bt mn) Revenue Cost of Goods Sold Gross Profit Operating Expenses Other incomes Operating Profit Depreciation of fixed assets Operating EBITDA Non-Operating Income Interest Income Other Non-op Income Non-Operating Expenses Interest Expenses Other Non-op Expenses Net Investment Income/(Loss) Pre-tax Profit Current Taxation Minorities Extraordinary items Net Profit EPS (Bt)

2015 2,090 (1,730) 360 (137) 0 223 (32) 190 27 0 27 (24) (24) 0 0 225 (38) 0 0 187 0.25

2016 1,944 (1,611) 333 (136) 0 197 (34) 163 26 0 26 (14) (14) 0 (6) 202 (40) (0) 0 163 0.22

2017F 2,502 (2,130) 372 (150) 0 222 (35) 187 23 0 23 (19) (19) 0 0 227 (45) 0 0 181 0.24

2018F 7,840 (6,685) 1,156 (470) 0 685 (36) 649 24 0 24 (55) (55) 0 0 655 (131) 0 0 524 0.70

2014

2015

2016

2017F

2018F

100

66

(46)

(79)

317

327

187

163

181

524

Depreciation & Amortization

28

32

34

35

36

Change in Working Capital

(477)

2

475

(289)

(243)

Source: KGI Research

Cash Flow Year to 31 Dec (Bt mn) Operating Cash Flow

Key Ratios Year to 31 Dec (Bt mn) Forecast Drivers Growth (% YoY) Sales OP EBITDA NP EPS Profitability (%) Gross Margin Operating Margin EBITDA Margin Net Profit Margin ROAA ROAE Stability Gross Debt/Equity (%) Net Debt/Equity (%) Interest Coverage (x) Interest & ST Debt Coverage (x) Cash Flow Interest Coverage (x) Cash Flow/Interest & ST Debt (x) Current Ratio (x) Quick Ratio (x) Net Debt (Bt mn) Per Share Data (Bt) EPS CFPS BVPS SPS EBITDA/Share DPS Activity Asset Turnover (x) Days Receivables Days Inventory Days Payable Cash Cycle

Source: KGI Research

2014 2,809 (2,231) 578 (148) 0 430 (28) 403 15 0 15 (28) (28) 0 0 417 (91) 0 0 327 1.98

Net Profit 2014

29.1 118.4 103.7 90.6 90.6

2015

(25.6) (48.2) (44.3) (42.7) (87.4)

2016

(7.0) (11.6) (9.4) (13.1) (13.1)

2017F

28.7 12.7 11.3 11.6 11.6

2018F

213.4 208.9 180.6 188.6 188.6

20.6 15.3 16.3 11.6 16.9 70.3

17.2 10.7 12.2 8.9 7.7 15.0

17.1 10.1 11.9 8.4 5.5 8.5

14.9 8.9 10.3 7.3 6.3 9.0

14.7 8.7 9.2 6.7 15.6 23.5

68.5 24.6 16.1 1.2 3.6 0.3 1.1 0.9 154

14.4 (47.4) 10.3 1.1 2.7 0.3 2.4 2.2 (882)

6.3 (38.8) 15.1 2.4 (3.2) (0.4) 2.3 2.0 (760)

10.4 (25.1) 13.2 2.7 (4.2) (0.7) 3.8 3.5 (519)

8.6 (25.7) 12.9 7.9 5.8 2.2 2.3 1.9 (613)

2.0 0.6 3.8 -2.8 0.0

0.2 0.1 2.5 -0.3 0.1

0.2 (0.1) 2.6 -0.3 0.1

0.2 (0.1) 2.7 -0.3 0.1

0.7 0.4 3.2 -1.0 0.3

1.5 96.3 34.4 105.3 25.3

0.9 135.7 44.9 144.4 36.2

0.7 75.5 67.7 197.4 (54.1)

0.9 55.0 24.6 68.8 10.7

2.3 55.0 24.9 69.6 10.2

Others Investment Cash Flow Net CAPEX

224

(155)

(718)

(7)

0

(58)

(1,056)

446

(90)

(13)

(58)

(29)

(79)

(13)

(13)

Change in LT Investment

0

0

0

0

0

Change in Other Assets

1

(1,027)

524

(77)

0

Free Cash Flow

42

36

(124)

(92)

303

Financing Cash Flow

(219)

52

844

(213)

18

Change in Share Capital

0

585

0

0

0

Net Change in Debt

56

(162)

(144)

91

(10)

Change in Other LT Liab.

(5)

421

(69)

(73)

(209)

94

(146)

187

(150)

84

Net Cash Flow

Source: KGI Research

Rates of Return on Invested Capital COGS Depreciation Operating Exp. Operating + + = Revenue Revenue Revenue Margin 2014 79.4% 1.0% 5.3% 14.3% 2015 82.8% 1.5% 6.6% 9.1% 2016 82.9% 1.8% 7.0% 8.4% 2017F 85.1% 1.4% 6.0% 7.5% 2018F 85.3% 0.5% 6.0% 8.3% Working Capital Net PPE Other Assets Capital Year 1/ + + = Revenue Revenue Revenue Turnover 2014 0.05 0.06 0.10 4.85 2015 0.63 0.09 0.14 1.16 2016 0.67 0.13 0.21 0.99 2017F 0.58 0.09 0.16 1.20 2018F 0.23 0.03 0.05 3.29 Operating Capital Cash After-tax Return Year x x = Margin Turnover Tax Rate on Inv. Capital 2014 14.3% 4.9 78.2 54.4 2015 9.1% 1.2 83.0 8.8 2016 8.4% 1.0 80.3 6.7 2017F 7.5% 1.2 80.0 7.2 2018F 8.3% 3.3 80.0 21.8 Year

1-

Source: KGI Research

June 28, 2017

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6

Thailand

SCI Electric (Thailand)

SCI Electric (Thailand) - Recommendation & target price history 14 12 10 8 6 Jun-16

Jul-16

Aug-16

Sep-16

Oct-16

Nov-16

Share price

Dec-16

Jan-17

Target price lowered

Feb-17

Mar-17

Apr-17

May-17

Jun-17

Target price raised

Source: KGI Research

KGI Locations

China

Shanghai

Room 1907-1909， Tower A, No. 100 Zunyi Road, Shanghai, PRC 200051

Shenzhen

Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road, Shenzhen, PRC 518008

Taiwan

Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧ Facsimile 886.2.8501.1691

Hong Kong

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888 Facsimile 852.2878.6800

Thailand

Bangkok

8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888 Facsimile 66.2658.8014

KGI's Ratings

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Neutral (N)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).1.3

Under perform (U)

The stock's excess return* over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI Securities.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

June 28, 2017

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically.

KGI Securities (Thailand) Plc. (“The Company”) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In no event shall the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or profits, arising by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation to buy or sell any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

7