INDUSTRY UPDATE Thailand

Media Sector (TV) Overweight Maintained

ประมาณการ 1Q61: คาดกาไรจะฟื้ นตัวแค่ QoQ

เราคาดว่าผูป้ ระกอบการทีวี ที่เราศึกษา ได้แก่ บมจ. บีอีซี เวิลด์ (BEC.BK/BEC TB)*, บมจ. โมโน เทคโนโลยี (MONO.BK/MONO TB)*, บมจ. อาร์ เอส (RS.BK/RS TB) และ บมจ. เวิ ร์ ค พอยท์ เอ็ น เทอร์ เ ทนเมนท์ (WORK.BK/WORK TB)* จะมีกาไรรวมใน 1Q61 อยูท่ ี่ 249 ล้านบาท ดี ข้ ึนจากที่มีผลขาดทุน 335 ล้านบาทใน 4Q60 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากาไรโดยรวมจะลดลง ถึง 50% YoY สาเหตุหลักมาจากผลการดาเนิ นงานของ BEC ที่ชะลอตัวลง ในขณะที่กาไรของรายอื่นๆ น่ าจะยัง เพิ่มขึ้น YoY โดยเราคาดว่ากาไรใน 1Q61 ของ RS และ MONO จะเติบโตโดดเด่ นถึ ง 125% YoY และ 120% YoY ตามลาดับ ส่ วน BEC คาดจะมีผลขาดทุนสุ ทธิ 105 ล้านบาท จากที่เคยมีกาไร 249 ล้านบาทใน 1Q60 เรามอง ว่าแนวโน้มของธุ รกิจสื่ อจะดู สดใสขึ้น โดยเฉพาะธุ รกิ จ ทีวีดิจิทลั ที่กาลังเป็ นขาขึ้น บวกกับเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ ง มากขึ้นจะช่ วยขับเคลื่ อนการเติ บโตของยอดการใช้จ่า ย โฆษณา เรายังคงให้น้ าหนักหุ ้นกลุ่มสื่ อที่ "มากกว่าตลาด" จากแนวโน้มก าไรที่ค าดว่า จะเติบ โตอย่า งแข็ง แกร่ ง ถึ ง 47% CAGR ในปี 2561-62 โดยเราเลือก MONO และ RS เป็ นหุ ้นเด่นของกลุ่ม

Event ประมาณการผลประกอบการ 1Q61 lmpact ยอดโฆษณาบนสื่อ TV ดิจิตอลโตโดดเด่นใน 1Q61 ถึงแม้วา่ ตามปกติแล้ว 1Q จะเป็ นช่วง low season ของธุรกิจโฆษณา แต่ยอดโฆษณาบนสื่ อทีวีดิจิทลั ยัง โตได้อย่างแข็งแกร่ งถึง 21% YoY ใน 1Q61 สูงกว่าการเติบโตของยอดโฆษณาในสื่ อประเภทอื่น ซึ่งเรา เชื่ อว่าเป็ นผลมาจาก i) จานวนผูช้ ม TV ดิจิตอลเพิ่มขึ้น ทาให้มีความสนใจลงโฆษณาบนสื่ อประเภทนี้ มากขึ้น และ ii) คาดว่าเศรษฐกิจจะโตได้ถึง 3.9%-4.0% ใน 1Q61 จากที่โต 3.4% ใน 1Q60 กาไรรวมใน 1Q61 ของช่ องทีวอี นั ดับที่ 2 – 5 จะกลับมาโต QoQ แต่ ยงั คงลดลง YoY เราคาดว่าผูป้ ระกอบการช่องทีวีที่เราศึกษา คือ บมจ. บีอีซี เวิลด์ (BEC.BK/BEC TB)*, บมจ. โมโน เทคโนโลยี (MONO.BK/MONO TB)*, บมจ. อาร์เอส (RS.BK/RS TB) และ บมจ. เวิร์คพอยท์ เอ็นเทอร์ เทนเมนท์ (WORK.BK/WORK TB)* จะมีกาไรรวมใน 1Q61 อยูท่ ี่ 249 ล้านบาท ดีข้ ึนจากที่มีผลขาดทุน 335 ล้านบาทใน 4Q60 เพราะการใช้จ่ายโฆษณาชะลอลงในช่วงพระราชพิธีถวายพระเพลิงพระบรมศพ ในเดือน ต.ค. 60 อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากาไรโดยรวมของบริ ษทั ดังกล่าวจะลดลงถึง 50% YoY สาเหตุ หลักมาจากผลการดาเนินงานของ BEC ที่ชะลอตัวลง ในขณะที่รายอื่นๆ น่าจะยังมีกาไรเพิ่มขึ้น YoY โดยเราคาดว่ากาไรของ RS และ MONO จะเติบโตโดดเด่นถึง 125% YoY และ 120% YoY ตามลาดับ แนวโน้ มดูสดใสมากขึน้ ตั้งแต่ 2Q61 เป็ นต้ นไป เราคาดว่ากาไรของธุรกิจทีวีดิจิทลั จะเติบโตต่อเนื่อง QoQ จาก 2Q61 เป็ นต้นไป เนื่องจาก i) คาดว่าเม็ด เงินโฆษณาจะไหลจากช่องทีวีแบบดั้งเดิม มาสู่ ช่องทีวีดิจิทลั เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่ องเพราะต้นทุนถูกกว่า ii) 2Q เป็ นช่วง high season ของธุรกิจโฆษณา ซึ่ งรวมถึงสื่ อทีวีดว้ ย iii) คาดว่าภาวะเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ ง ขึ้นจะช่วยขับเคลื่อนการบริ โภคและยอดการใช้จ่ายโฆษณา ทั้งนี้ เราคาดว่าช่องทีวีดิจิทลั ที่มีเรตติ้งไต่ อันดับสู งขึ้นอย่างเช่น MONO และ RS จะเป็ นเป้ าหมายของการใช้สื่อโฆษณาเพิ่มขึ้นตาม Valuation & Action เรายังคงให้น้ าหนักหุ ้นกลุ่มสื่ อที่ "มากกว่าตลาด" จากแนวโน้มกาไรที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ งถึง 47% CAGR ในปี 2561-62 โดยเราเลือก MONO และ RS เป็ นหุ ้นเด่นในกลุ่ม เราคาดว่ากาไรของ MONO จะเติบโตอย่างโดดเด่นถึง 877% ในปี 2561 จากเรตติ้งที่ดีข้ ึน ซึ่ งจะช่วยขับเคลื่อนทั้งอัตราค่า โฆษณา และอัตราการขายเวลาโฆษณา ส่วนกาไรของ RS ก็คาดว่าจะโตถึง 185% YoY ในปี นี้ เพราะได้ แรงหนุนจากธุรกิจด้านสุ ขภาพและความงามซึ่ งมีอตั รากาไรสูง

Piyathida Sonthisombat 66.2658.8888 Ext. 8852 [email protected]

Risks รายได้โตต่ากว่าที่คาดไว้ และต้นทุนสูงเกินคาด

Peer comparison – Key valuation stats

BEC* MAJOR* MONO* PLANB RS WORK* Sector

Rating N N OP OP OP OP Overweight

Target Current price (Bt) price (Bt) 10.00 10.20 31.50 29.25 5.75 3.86 7.70 5.90 37.00 26.75 94.00 61.75

Upside (%) (2.0) 7.7 49.0 30.5 38.3 52.2

16 EPS (Bt) 0.61 1.33 (0.08) 0.10 (0.10) 0.48 2.33

17 EPS (Bt) 0.03 1.33 0.02 0.13 0.33 2.13 3.97

18F EPS (Bt) 0.15 1.31 0.17 0.19 0.94 3.07 5.83

17 EPS growth (%) (95.0) 0.4 NM 30.2 NM 347.7 70.2

18F EPS growth (%) 386.4 (1.7) 877.1 47.7 185.0 44.0 46.7

17 PER (x) 334.4 21.9 225.0 45.2 81.2 29.0 122.8

18F PER (x) 68.7 22.3 23.0 30.6 28.5 20.1 32.2

17 PBV (X) 3.1 4.0 4.8 5.7 19.3 6.1 8.5

18F PBV 18F Div 18F ROAE (X) Yield (%) (%) 3.0 1.3 4.4 4.0 4.3 18.0 4.1 2.1 19.1 5.1 1.7 17.5 9.2 2.1 44.5 5.9 2.9 33.2 5.6 2.5 28.6

Source: Company data, KGI Research

May 3, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

1

Thailand

Media Sector

Figure 1: Thailand’s ad spending

Figure 2: Breakdown Thailand’s advertising by media

Ad spending, Bt bn

Total ad spending, percent 0.8 7.8 3.2 13.4 4.2 16.9 4.5

35 30

25 20

0.8 7.4 4.1 13.2 4.5 17.7 5.2

0.9 7.8 4.5 13.4 4.7 17.1 5.2

0.9 7.6 4.9 14.4 5.2 16.7 4.9

1.5 9.3 4.2 12.0 4.7 18.6 3.7

1.5 9.5 5.4 10.8 4.8 19.3 3.1

1.6 11.1 5.0 10.9 4.9 19.9 3.1

1.8 14.2 5.7 14.5 5.2 17.4 2.9

1.4 11.8 5.8 9.6 4.0 20.4 3.1

1.5 11.1 7.1 8.9 4.2

1.5 12.8 6.4 8.9 4.8

1.4 13.8 6.9 7.2 4.3

22.1 3.7

1.6 14.3 7.5 10.2 4.7

23.0

21.5 2.6

26.5

3.1

15

2.4

49.3

47.1

46.5

45.3

46.0

45.7

43.5

38.2

42.9

41.3

39.5

37.5

37.4

1Q15

2Q15

3Q15

4Q15

1Q16

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

2Q17

3Q17

4Q17

1Q18

10

Internet

OOH

Cinemas

Newspaper+Magazines

Source: Neilsen

Source: Neilsen

Figure 3: 1Q18 advertising growth by media

Figure 4: Advertising on digital TV

Growth , percent

Ads on digital TV, Bt mn

50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40)

Radio

Digital TV

Satellite/Cable TV

Analog TV

4Q17

1Q18

4Q17

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

0

1Q17

5

7 6 5 4

3 2 1Q18

Source: Neilsen

Source: Neilsen

Figure 5: Comparing viewers of digital TV and traditional TV

Figure 6: Comparing growth YoY of total ads and digital TV

Viewers on TV, mn

Growth , percent

Digital TV

Total ads

Traditional TV

Source: Neilsen

1Q18

4Q17

3Q17

2Q17

1Q17

4Q16

3Q16

2Q16

Feb-18

Mar-18

Jan-18

Dec-17

Oct-17

Nov-17

Sep-17

Jul-17

Aug-17

Jun-17

May-17

Apr-17

Mar-17

Jan-17

Feb-17

Dec-16

Nov-16

Oct-16

Sep-16

Jul-16

Aug-16

Jun-16

May-16

Apr-16

Mar-16

Jan-16

Feb-16

49 50 51 51 53 55 54 53 54 56 57 57 54 54 55 54 55 57 57 52 39 41 41 43 46 46 47

40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40)

1Q16

51 50 49 49 47 45 46 47 46 44 43 43 46 46 45 46 45 43 43 48 61 59 59 57 54 54 53

1Q18

3Q17

2Q17

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

4Q15

3Q15

2Q15

1Q15

OOH

4Q14

Cinemas

3Q14

4Q17

3Q17

2Q17

1Q17

Newspaper+Magazine

2Q14

Radio

0

1Q14

Digital TV

4Q16

3Q16

2Q16

1Q16

1

Digital TV

Source: Neilsen

Figure 7: Top five TV's rating Rating, percent

2.17 2.10

1.92

1.41

1.28 1.39

1.11 0.83 0.67 0.73

0.79 0.78 0.50

Ch.7

BEC 1Q17

MONO 4Q17

WORK

0.58 0.61

RS 1Q18

Source: Nielsen

May 3, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

2

Thailand

Media Sector

Figure 8: 1Q18 earnings preview

1Q17

2Q17

3Q17

4Q17

1Q18F

Change QoQ YoY

BEC Revenue Costs SG&A Net profit

2,984 (2,204) (463) 249

3,239 (2,608) (465) 113

2,752 (2,324) (425) 35

2,060 (2,041) (447) (335)

2,534 (2,210) (449) (105)

23% 8% 1% NM

-15% 0% -3% NM

MONO Revenue Costs SG&A Net profit

637 (446) (138) 23

684 (471) (140) 52

696 (460) (145) 71

511 (456) (165) (87)

637 (433) (134) 51

25% -5% -19% NM

0% -3% -3% 120%

RS Revenue Costs SG&A Net profit

752 (509) (216) 47

858 (543) (236) 52

996 (572) (252) 124

896 (519) (229) 110

1,004 (555) (296) 106

12% 7% 29% -4%

33% 9% 37% 125%

WORK Revenue Costs SG&A Net profit

806 (393) (160) 173

1,114 (448) (200) 373

1,163 (464) (197) 380

769 (436) (303) (22)

882 (436) (181) 197

15% 0% -40% NM

9% 11% 13% 14%

Source: Company data, KGI Research

May 3, 2018

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

3

Thailand

Media Sector

Figure 9: 2Q is typically the high season for digital TV revenues Total revenue of the 2nd – 5th ranked digital TV operators, Bt mn

7

6 5

4 3

2 1 0

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F

Source: Company data, KGI Research

Figure 10: BEC: 1Q18 earnings preview Bt mn Revenue Gross Profit Operating Expenses Operating Profit Operating EBITDA Other incomes/(expenses) Interest Expense Current taxation Minorities Extra items Net Profit Normalized profit EPS(Bt) Percent Gross margin SG&A/sales

1Q18F 2,534 325 (449) (124) 811 33 (49) 28 7 (105) (105) (0.05) 1Q18F 12.8 17.7

1Q17 YoY (%) 2,984 (15.1) 780 (58.4) (463) (3.1) 317 (139.1) 1,277 (36.5) 20 65.2 (40) 21.5 (66) (142.4) 18 (62.1) NM 249 NM 249 NM 0.12 NM 1Q17 YoY (ppts) 26.1 (13.3) 15.5 2.2

4Q17 QoQ (%) 2,060 23.0 20 1,558.8 (447) 0.4 (427) (71.0) 388 109.2 35 (4.9) (48) 2.1 67 (58.5) 9 (18.7) 29 (100.0) (335) NM (364) NM (0.17) NM 4Q17 QoQ (ppts) 0.9 11.9 21.7 (4.0)

Source: Company data, KGI Research

Figure 11: BEC’s rating (24 hours)

Figure 12: Key assumptions

Rating, percent

May 3, 2018

Apr-18

Mar-18

Jan-18

Feb-18

Dec-17

Nov-17

Oct-17

Sep-17

Jul-17

Aug-17

Jun-17

Apr-17

May-17

Feb-17

Source: Neilsen

Mar-17

Jan-17

2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0

Revenue (Btmn) Advertising Copyrights Concert/plays Others TV (Ch.33) Average ad rate (Bt/minute) Utilization (%) Gross margin SG&A/Sales

1Q17

4Q17

1Q18F

2,984 2,738 159 66 22

2,060 1,897 118 23 22

2,723 2,457 166 75 25

250,000 72.0 26.1 15.3

250,000 50.0 0.9 21.4

250,000 65.0 18.9 16.0

Change (%) QoQ YoY 32.2 (8.7) 29.5 (10.3) 40.6 5.0 228.6 14.4 16.2 15.2 15.0 17.9 (5.4)

(7.0) (7.3) 0.7

Source: Company data, KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

4

Thailand

Media Sector

Figure 13: MONO: 1Q18 earnings preview Bt mn Revenue Gross Profit Operating Expenses Operating Profit Operating EBITDA Other incomes/expenses Interest Expense Current taxation Minorities Extra items Net Profit Normalize profit EPS(Bt) Percent Gross margin SG&A/sales

1Q18F 637 205 (134) 71 355 15 (33) (3) 51 51 0.01 1Q18F 32.1 21.0

1Q17 YoY (%) 637 (0.0) 191 7.2 (138) (3.3) 53 34.8 299 18.7 10 53.5 (35) (8.3) (4) (30.4) NM NM 23 119.5 23 119.5 0 116.4 1Q17 YoY (ppts) 30.0 2.2 21.7 (0.7)

4Q17 QoQ (%) 511 24.7 55 269.3 (165) (18.6) (109) (165.1) 170 108.8 13 11.6 (33) 46 (105.8) NM (5) (100.0) (87) NM (82) NM (0) NM 4Q17 QoQ (ppts) 10.9 21.3 20.5 0.5

Source: Company data, KGI Research

Figure 14: MONO’s rating (24 hours)

Figure 15: Key assumptions

Rating, percent

Apr-18

Mar-18

Jan-18

Feb-18

Dec-17

Nov-17

Oct-17

Sep-17

Jul-17

Aug-17

Jun-17

Apr-17

May-17

Feb-17

Source: Neilsen

Mar-17

Jan-17

0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0

Revenue (Btmn) Advertising revenue Mobile content Others TV Average ad rate (Bt/minute) Utilization (percent) Gross margin SG&A/Sales

1Q17

4Q17

1Q18F

638 376 213 48

511 337 148 27

637 465 133 40

25,000 65 30.0 21.7

30,000 50 10.9 32.2

34,700 60 32.1 21.0

Change (%) QoQ YoY 24.7 (0.0) 38.0 23.5 (10.0) (37.8) 49.6 (16.7) 15.7 10.0 21.3 (11.2)

38.8 (5.0) 2.2 (0.7)

Source: Company data, KGI Research

Figure 16: RS: 1Q18 earnings preview Bt mn Revenue Gross Profit Operating Expenses Operating Profit Operating EBITDA Other revenue/ (expenses) Interest Expense Current taxation Minorities Extra item Net Profit Norm Profit EPS(Bt) Percent Gross margin SG&A/sales

1Q18F 1,004 449 (296) 153 305 4 (24) (26) 0 106 106 0.10 1Q18F 44.7 29.5

1Q17 752 243 (216) 27 168 13 (24) (14) (0) 46 47 1 0 1Q17 32.3 28.7

YoY (%) 33.5 85.0 37.1 475.2 80.9 (69.5) 2.8 86.0 (100.5) (100.0) 124.9 7,099.1 115.2 YoY (%) 12.4 0.8

4Q17 896 378 (229) 149 285 10 (20) (29) 0 110 110 0 4Q17 42.1 25.5

QoQ (%) 12.0 18.8 29.4 2.5 6.8 (61.0) 19.6 (8.0) (92.0) NM (3.9) (3.9) (3.9) QoQ (%) 2.6 4.0

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities.

5

Source: Company data, KGI Research

May 3, 2018

http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

Thailand

Media Sector

Figure 17: RS’s rating (24 hours)

Figure 18: Key assumptions

Rating, percent 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1

Apr-18

Mar-18

Jan-18

Feb-18

Dec-17

Nov-17

Oct-17

Sep-17

Jul-17

Aug-17

Jun-17

Apr-17

May-17

Feb-17

Mar-17

Jan-17

0.0

Source: Neilsen

Revenue (Btmn) Media (TV+Radio) Music Showbiz H&B TV revenue Average ad rate (Bt/minute) Utilization (%) Gross margin SG&A/Sales

1Q17

4Q17

1Q18F

752 445 67 41 199

896 353 61 16 466

1,004 324 60 30 590

25,000 NA 32.3 28.7

22,000 45 42.1 25.5

22,000 42 44.7 29.5

Change (%) QoQ YoY 12.0 33.5 (8.4) (27.2) (1.1) (10.7) 87.8 (26.4) 26.5 196.0 (3.0) 2.6 4.0

(12.0) NA 12.4 0.8

Source: Company data, KGI Research

Figure 19: WORK: 1Q18 earnings preview Bt mn Revenue Gross Profit Operating Expenses Operating Profit Operating EBITDA Other incomes/expenses Interest Expense Current taxation Minorities Extra items Net Profit EPS(Bt) Percent Gross margin SG&A/sales

1Q18F 882 447 (181) 266 266 7 (28) (49) 1 197 0.47 1Q18F 50.6 20.5

1Q17 YoY (%) 806 9.5 413 8.1 (160) 12.9 253 5.1 368 (27.8) 8 (14.7) (26) 9.7 (61) (19.6) (1) NM NM 173 13.6 0.41 12.8 1Q17 YoY (ppts) 51.3 (0.6) 19.9 0.6

4Q17 QoQ (%) 769 14.8 333 34.3 (303) (40.2) 30 783.8 159 66.9 (17) NM (26) 7.7 (9) 438.0 (0) NM NM (22) NM (0.05) NM 4Q17 QoQ (ppts) 43.3 7.4 39.3 (18.8)

Source: Company data, KGI Research

Figure 20: WORK’s rating (24 hours)

Figure 21: Key assumptions

Rating, percent

1Q17

4Q17

1Q18F

1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2

May 3, 2018

Apr-18

Mar-18

Jan-18

Feb-18

Dec-17

Nov-17

Oct-17

Sep-17

Aug-17

Jul-17

Jun-17

Apr-17

May-17

Feb-17

Source: Neilsen

Mar-17

Jan-17

0.0

Revenue (Btmn) TV Publishing and animation Movie Concert/plays Event Others TV revenue Average ad rate (Bt/minute) Utilization (%) Gross margin SG&A/Sales

806 738 0 37 26 5 62,000 70 51.3 19.9

769 682 0 23 32 32

882 802 40 30 10

82,000 50 43.3 39.3

82,000 55 50.6 20.5

Change (%) QoQ YoY 14.8 9.5 17.6 8.7 NM NM NM NM 75.1 8.1 (6.3) 16.1 (68.7) 121.6 5.0 7.4 (18.8)

32.3 (15.0) (0.6) 0.6

Source: Company data, KGI Research

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

6

Thailand

KGI Locations

China

Media Sector

Shanghai Room 1507, Park Place, 1601 Nanjing West Road, Jingan District, Shanghai, PRC 200040 Room 24D1, 24/F, A Unit, Zhen Ye Building, 2014 Bao’annan Road,

Shenzhen

Shenzhen, PRC 518008

Taiwan

Taipei

700 Mingshui Road, Taipei, Taiwan Telephone 886.2.2181.8888 ‧

Hong Kong

41/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Telephone 852.2878.6888

Thailand

Facsimile 886.2.8501.1691

Bangkok

Facsimile 852.2878.6800

8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand Telephone 66.2658.8888

Singapore

Facsimile 66.2658.8014

4 Shenton Way #13-01 SGX Centre 2 Singapore 068807 Telephone 65.6202.1188 Facsimile 65.6534.4826

KGI's Ratings

Rating

Definition

Outperform (OP)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the top 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)..

Neutral (N)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the range between the top 40% and the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan)

Under perform (U)

The stock's excess return over the next twelve months is ranked in the bottom 40% of KGI's coverage universe in the related market (e.g. Taiwan).

Not Rated (NR)

The stock is not rated by KGI.

Restricted (R)

KGI policy and/or applicable law regulations preclude certain types of communications, including an investment recommendation, during the course of KGI's engagement in an investment banking transaction and in certain other circumstances.

Excess return = 12M target price/current priceNote

Disclaimer

May 3, 2018

When an analyst publishes a new report on a covered stock, we rank the stock's excess return with those of other stocks in KGI's coverage universe in the related market. We will assign a rating based on its ranking. If an analyst does not publish a new report on a covered stock, its rating will not be changed automatically.

KGI Securities (Thailand) Plc. ( “The Company” ) disclaims all warranties with regards to all information contained herein. In no event shall the Company be liable for any direct, indirect or any damages whatsoever resulting from loss of income or profits, arising by utilization and reliance on the information herein. All information hereunder does not constitute a solicitation to buy or sell any securities but constitutes our sole judgment as of this date and are subject to change without notice.

*The Company may be issuer of Derivative Warrants on these securities. http://research.kgi.com; Bloomberg: KGIT

Please see back page for disclaimer

7