OUTPERFORM
COMPANY RESEARCH | Initial Coverage
26 กันยายน 2559
Bangkok Airways (BA TB) Share Price: Bt24.8
Target Price: Bt28.0 (+12.9%)
เจ้าตลาดเที่ยวบินสมุย ปัจจัยสําคัญที่จะขับเคลื่อนการเติบโตได้แก่จํานวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางมาเที่ยว เกาะสมุยมากขึ้น และ passenger yields ที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งทําให้ unit margin ของ BA สูงที่สดุ ในกลุ่มสายการบินของไทย คาดว่ากําไรจะโตถึง 34% CAGR ในช่วงปี FY15-FY18F จากจํานวนผู้โดยสารที่ เพิ่มขึ้น ความสามารถในการรองรับผู้โดยสารเพิ่มขึ้น และ margins ที่เพิ่มขึ้น แนะนําให้ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 28.0 บาท คํานวณโดยวิธี SoTP ธุรกิจสาย การบินของ BA ซื้อขายอยู่ที่ระดับ P/E ปี FY17F ที่ 9.2x ต่ํากว่าค่าเฉลี่ยอยู่ 4% margin ต่อหัวสูงที่สุดในกลุ่มสายการบินของไทย ผลประกอบการของ BA ออกมาน่าผิดหวังนับตั้งแต่เข้าตลาดในเดือนพฤศจิกายน 2014 แต่ เราคาดว่ากําไรน่าจะเร่งตัวขึ้นในปีนี้จากราคาน้ํามันที่อยู่ในระดับต่ํา จุดแข็งของ BA อยู่ที่ สถานะเกือบผูกขาดเที่ยวบินไปสมุย ซึ่งเปิดให้บริการ 34 เที่ยวบินจากทั้งหมด 40 เที่ยวบิน ต่อวัน สร้างรายได้ให้บริษัทถึง 47% ของรายได้ผู้โดยสาร กลยุทธ์ที่มุ่งเน้นไปที่ passenger yield มากกว่ า load factor ทํ า ให้ BA มี unit margin สู ง สุ ด ในกลุ่ ม สายการบิ น ที่ จ ด ทะเบี ย นในตลาดอยู่ ที่ 0.30 บาทต่ อ Available Seat Kilometer (ASK) บริ ษั ท วาง ตําแหน่งตัวเองเป็นสายการบินที่ให้บริก ารเต็มรูปแบบ (Full Service Carrier หรือ FSC) บินไปยังจุดหมายที่อยู่ในพิสัยบินห้าชั่วโมงจากศูนย์กลางการบินที่สุวรรณภูมิ, สมุย และ เชียงใหม่ โดยมีส่วนแบ่งตลาดเที่ยวบินในประเทศ 11% ส่วนธุรกิจที่ไม่ใช่สายการบินได้แก่ ธุรกิจ catering, การให้บริก ารภาคพื้นดิน, และการขนส่งสินค้า คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 13% ของรายได้ปี 2015 และเป็นส่วนที่ช่วยลดความผันผวนของผลประกอบการ RPK เพิ่มขึ้นจากการทํา codeshare กับพันธมิตร และการขยายฝูงบิน เราคาดว่ า Revenue Passenger Kilometers (RPK) จะโตถึ ง 14% CAGR ในช่ ว งปี FY15-FY18F โดยมี load factor อยู่ที่ 70-71% จาก i) อุปสงค์ที่แข็งแกร่งของการเดินทาง ทางอากาศ และจํานวนนัก ท่องเที่ย วที่เดินทางมาเที่ยวประเทศไทยเพิ่มขึ้น ii) การขยาย ฝูงบินจาก 34 ลําเป็น 43 ลําภายในปี 2018, iii) การทําข้อตกลง codeshare กับสายการ บินพันธมิตรเพิ่มจาก 21 เป็น 30 สายการบิน และ iv) การเปิดเส้นทางบินใหม่และการเพิ่ม ความถี่ ข องเที่ ย วบิ น เราคาดว่ ารายได้ จ ากธุร กิ จ ที่ ไม่ ใช่ ส ายการบิ น จะโตได้ 7% CAGR ในช่วงเดียวกัน จากจํานวนผู้โดยสารที่มาใช้บริการเพิ่มขึ้นที่สนามบินสุวรรณภูมิและสมุย ในขณะที่ต้นทุนน้ํามันที่ต่ําก็น่าจะช่วยให้ net margin เพิ่มขึ้นเป็น 11% ในปี FY17F จาก 8% ในปี FY15 ซึ่ ง จะส่ ง ผลให้ กํ า ไรสุ ท ธิ โ ตได้ ถึ ง 34% CAGR ในช่ ว งปี FY15-18F เรา ประเมินว่า load factor ที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1ppt จะทําให้กําไรเพิ่มขึ้นถึง 7% หุ้นสายการบินมี discount (P/E) จากหุ้น FSC ในภูมิภาค ธุร กิ จ สายการบิ น ของ BA ซื้ อ ขายที่ ร ะดั บ P/E ปี FY17F ที่ 9.2x ในขณะที่ หุ้ น FSC ใน ภูมิภาคเฉลี่ยอยู่ที่ 9.6x เราคิดว่าหุ้น BA ควรมี premium จากกําไรที่เติบโตแข็งแกร่งกว่า ซึ่งเราคาดว่าจะโตถึง 60% CAGR ในช่วงปี FY15-FY18F เราให้ราคาเป้าหมายที่ 13 บาท สําหรับธุรกิจสายการบิน โดยอิงจาก P/E ปี FY17F ที่ 12x และประเมินมูลค่าหุ้น SPF ไว้ที่ 3 บาท และมูลค่าหุ้น BDMS (ซื้อ โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 26 บาท) ไว้ที่ 12 บาท โดยมอง ว่ายังมี potential upside จากสนามบินพังงา ซึ่งกําลังอยู่ระหว่างการจัดทําประชาพิจารณ์
Teerapol UDOMVEJ 662 - 659 7000 ext 5012
[email protected]
Kitti PITAKTEERABANDIT Assistant analyst
Key Data 12-mth High/Low (Bt) Market capital (Btm/US$m) 3m avg Turnover (Btm/US$m) Free Float (%) Issue Shares (m shares) Major shareholders: - PRASATTONG-OSOTH PUT - PRASARTTONG OSOTH AR - PRASATTONG-OSOTH PRA
2014 21,033 6 2,083 (31) 276 (69) 351 0.17 (62) 213.0 0.00 0.0 12.05 2.3
2015 23,113 10 3,457 66 1,474 434 1,797 0.86 412 39.9 0.45 1.6 14.74 1.9
2016F 26,433 14 5,538 60 3,017 105 2,510 1.20 40 19.5 0.60 2.1 13.94 2.0
2017F 29,960 13 6,068 10 3,288 9 3,288 1.57 31 17.9 0.78 2.8 14.90 1.9
2018F 33,491 12 6,460 6 3,512 7 3,512 1.67 7 16.7 0.84 3.0 15.79 1.8
27.5 / 19.5 52,080 / 1,502.5 286.4 /8.3 31.9 2,100 24.9 13.4 10.2
Share Price Performance Bt 28.0
Index 1600
BA TB EQUITY SET Index
1550
27.0
1500
26.0
1450
25.0
1400 24.0
1350
23.0
1300
22.0 21.0 Jan-16
1250 1200 Mar-16
Absolute (%) Relative to index (%)
Jun-16
Sep-16
YTD
1Mth
3Mth
12Mth
7.4 (8.1)
0.0 3.4
6.0 1.6
24.6 16.8
Krungsri Securities vs Market Positive
Financial Summary (Btm) Year to Dec Sales (Btm) Growth (%) EBITDA (Btm) Growth (%) Recurring profit (Btm) Growth (%) Net profit (Btm) FDEPS (Bt) Growth (%) PE (x) DPS (Bt) Yield (%) BVPS (Bt) P/BV (x)
Krungsri Securities Research Team
Market Recommend
16 Krungsri Target Price (Bt) 28.0 ’16 Net Profit (Btm) 2,150 ’17 Net Profit (Btm) 2,895
Neutral 0 Market 30.2 2,732 3,123
Negative 0 % +/(7.3) (21.3) (7.3)
Krungsri's earnings revision Earnings revision (%)
2016F
2017F
-
-
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Disclaimer: This publication constitutes information disclosed to the public and believed to be reliable but its accuracy and completeness are not guaranteed. All opinions, suggestions, or projections are for informational purposes only and shall not be construed as an inducement for the sale or purchase of securities. Amendments to this publication may be made without prior notice. Investors are urged to exercise caution in making a decision to invest in any securities.
1
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA BA : Route Network (as of Aug 2016)
Note: 3 airports, 3 strategic hubs, 25 destinations and 21 codeshare partners Source: Company data
Krungsri Securities Research
2
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA BA: Company structure
Source: Company data
BA: Passenger revenue breakdown by route (1Q16)
BA: Unique route network Thailand: 11 Destinations
Othersinternational, 6% Samui, 47%
Othersdomestic, 25%
- Samui
- Chiang Mai
- Trat
- Phuket - Krabi
- Chiang Rai - Sukhothai
- Hat Yai - Mae Hong Sorn
- Pattaya
- Lampang
International: 15 Destinations BKKSamui 31% Indochina, 22%
Source: Company data, Krungsri Securities
- Phnom Penh
- Vientiane
- Maldives
- Siem Reap
- Luang Prabang
- Hong Kong
- Yangon
- Chengdu
- Singapore
- Mandelay
- Mumbai
- Kuala Lumper
- Nay Pyi Taw
- Dhaka
- Danang
Source: Company data
Airlines listed on the SET: Unit Margin (Bt per ASK) BA THAI AAV NOK
2013 0.50 -0.51 0.14 0.24
2014 0.15 -0.70 -0.02 -0.10
2015 0.30 -0.46 0.10 -0.13
Source: Company data, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
3
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA BA: Revenue breakdown (2015) Dividend income (BDMS), 1% Airports, 2% Ramp & Ground, 8% Air Catering, 5%
BA: Revenue breakdown by point of sales (1Q16)
Intersest income, 1% Other income, 4%
Others, 8% Call center & Stations, 8%
Freight, 1%
BSP Agents, 42% www.bangkokair. com, 21%
Air fares, 78% Codeshare & Interline, 21%
Source: Company data, Krungsri Securities
Source: Company data, Krungsri Securities
BA: Revenue breakdown by POS location (1Q16)
BA: EBIT breakdown (2015)
FX Gain, 8%
USA and Russia, 7%
bangkokair.c om, 21%
Europe & Middle East, 24%
SPF, 8%
Cargo, 6% Interest income, 7%
Thailand, 20%
Asia Pacific (exclueded Thailand), 28%
Source: Company data, Krungsri Securities
Dividend income (BDMS), 8%
Air fares, Airports, Catering & Ground, 63%
Source: Company data, Krungsri Securities
Difference between interline, codeshare, and alliance partnerships
Source: Company data
Krungsri Securities Research
4
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA BA: Aircraft financing mode
BA: Fleet 2014
2015
Aug 2016
2016F
ATR 72- 600
1
4
7
8
ATR 72- 500
8
8
7
6
A320
8
8
8
9
A319
10
11
12
14
Total
27
31
34
37
Fleet 25
23 21 20
20
19
15
10
8 6
6
6
6
4
5
1 0 0 2013
2014
2016F
2015
Operating lease
Finance lease
Owned
Source: Company data, Krungsri Securities
Source: Company data, Krungsri Securities
BA: Fuel expenses
BA: Non-fuel expenses
Btbn
1.6 1.4
Btm
US$/bbl
1.3
1.3
1.3
1.3
(%)
22%
4,500
130
19%
120
1.2
1.2
1.1
1.2
1.0
4,000
110
3,500
70
0.4
60
2,500
0.2
50
0.0
40
0.7
90 80
0.6
-10%
7%
0.2 0.1 0.1
1% 1%
0.0 -0.1
-5%
-0.1
2,000
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 Fuel expenses (Bt bn)
3,630
3,491
3,233 3,275 3,265 3,109 3,027 2,988 4% 3,000 0%
0.8
0.2
3,796
13%
100
0.9
0.8
0.3
4,028
-0.2 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16
Average jet fuel price (US$/bbl) (rhs)
Non-fuel expenses
Source: Company data, Krungsri Securities
Operating margin (%)
Source: Company data, Krungsri Securities
Chinese outbound tourism by destination (2015) Thailand 7%
Korea 5% Japan 4% Taiwan 4% France 2% USA 2% Singapore 2% Vietnam 1% Malaysia 1% Russia 1%
Others 71%
Source: Chinese National Tourism Administration
Krungsri Securities Research
5
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA Thailand: International tourist arrivals
Thailand: Chinese inbound tourists
80% 61.91%
71.14%
66.40%
Person
53.38%
2015
Number of Chinese tourist in Thailand
Asean tourist
Source: Krungsri Securities, Department of tourism, Thailand
Jul-16
2016F 2017F 2018F
Jun-16
2014
Apr-16
2013
Foreign tourist arrival
May-16
2012
Mar-16
2011
Jan-16
2010
Feb-16
2009
Chinese tourist
Dec-15
-20% 2008
2,000
-8.80%
Jul-15
-5.95%
Oct-15
202,000
-6.54% -8.87%
100% 80% 45% 60% 29% 29% 25% 23% 16%11%13%12% 40% 13%20% 20% 0%
78% 57%
Nov-15
20.67% 18.74% 15.94% -0.02% 12.27%
402,000
Aug-15
-2.98% 12.63%
10.00% 8.00% 8.00%
Jun-15
-10%
0.83%
115%
602,000
20.44%
18.76%
Apr-15
0%
-0.07%
16.24%
May-15
10%
14.25%
121% 117% 111% 107%
Jan-15
23.39%
20% 12.82%
180% 160% 140% 120%
Sep-15
802,000
40% 30%
200%
1,002,000
44.34%
50%
Mar-15
60%
%yoy 187%
1,202,000
Feb-15
70%
yoy growth (rhs)
Source: Department of tourism, Thailand
BA: Passenger yield
BA: Cabin Factor
6.0
80% 75%
5.5
70% 5.0
65% 60%
4.5
55% 4.0 1Q
2Q 2014
3Q 2015
50%
4Q
1Q
Source: Company data, Krungsri Securities
600
80%
974
61%
63%
838
905
68%
65%
67%
65%
60%
974
400
863
60%
992
982
40% 956
30% 20%
200
10%
0
0% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 RPKm (lhs)
Source: Company data, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
Others, 9%
Depre & amor, 5% Salary, wages & other benefits, 27%
50% 1,154
1,075
Passsenger service, 5%
70%
74%
72%
72%
4Q 2016
BA: Expenses breakdown (2015)
1,200
800
3Q 2015
Source: Company data, Krungsri Securities
BA: RPK & Cabin factor
1,000
2Q 2014
2016
Flight service, 6% Lease of aircraft and spare parts, 10% Aircraft maintenance and overhual costs, 13%
Fuel, 24%
Cabin factor
Source: Company data, Krungsri Securities
6
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA SPF : Passenger throughput at Samui Airport
Source: Company data
Cashflow vs Capex
Debt ratio
Btm
1.2
8,000 6,460
7,000
6,068
1.0
0.6
0.6
1.0
0.8
5,538
6,000
1.0 1.0 0.8
5,000 4,000
3,270
0.5
0.5
3,293
4,501
3,000 2,000
0.6
3,457
0.4 3,359
0.2
0.2
0.1
0.1 0.1
1,000
0.0
0 2015
2016F Capex
2017F
2016F
2015
2018F
EBITDA
D/E ratio
Source: Company data, Krungsri Securities
2017F
2018F
Interest bearing debt/Equity ratio
Net D/E
Source: Company data, Krungsri Securities
BA: Passenger market share based on domestic flights (4M16) 35.0% 30.0%
29.8%
25.0% 20.3% 20.0%
18.7%
15.0% 11.1%
10.4%
10.0%
9.2%
5.0% 0.4%
0.1%
Kan Air
Orient Thai
0.0% AAV
NOK
Thai Lion
BA
THAI
Thai Smile
Source: Company data, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
7
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA Passenger service charge (per pax, Bt)
Samui Airport Trat Airport Sukhothai Airport
Domestic BA’s revenue SPF’s revenue 300 200 200 -
International BA’s revenue SPF’s revenue 360 340 400 -
Source: Company data, Krungsri Securities
BA: Key Assumptions 2015A 31
2016F 37
2017F 40
2018F 43
ASK growth (%) Passenger growth (%) Cabin Factor (%) Passenger yield (Bt/km)
5% 8% 67% 4.99
9% 12% 70% 4.99
12% 13% 71% 4.99
12% 13% 71% 4.99
Non-airline revenue growth (%)
17%
6%
8%
8%
88
64
68
72
3,359
4,501
3,270
3,293
Number of Aircraft
Jet fuel price (US$/bbl) Capex (Btbn) Source: Krungsri Securities
BA: Route network expansion in 2016 1Q16
Increase frequency Bangkok-Phnom Penh Samui-Singapore Bangkok-Nay Pyi Taw
New route
2Q16 3Q16 4Q16
Chiang Mai-Mae Hong Son Bangkok-Danang Samui-Chengdu Samui-Guangzhou Samui-Chongqing
Bangkok-Sukhothai Phuket-Hat Yai Samui-Phuket Bangkok-Krabi Bangkok-Chiang Mai
Source: Company data, Krungsri Securitie
BA: SoTP valuation SPF BDMS Total investment portfolio Assumed holding discount Total value after discount
%stake 30.43 7.83
Value (Btm) 7,950 31,536 39,486
Remark Market price Target price
20% 31,589
# of BA's fully diluted share (m) Value of investment per share (Bt)
2,100 15.0
Profit from airline business (Btm) EPS for property business (Btm) Assumed 12.0x PE in FY17F Total value per share (Bt)
2,222 1.06 12.9 28.0
Source: Company data, Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
8
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA P/E Band
P/BV Band
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Source: Bloomberg, Krungsri Securities
Peer table Market Cap US$
BB Ticker Name Full-Service Carriers BA TB BANGKOK AIRWAYS PCL 1,502 THAI TB THAI AIRWAYS INTERNATIONAL 1,543 SIA SP SINGAPORE AIRLINES LTD 9,187 293 HK CATHAY PACIFIC AIRWAYS 5,610 670 HK CHINA EASTERN AIRLINES CO-H 11,398 1055 HK CHINA SOUTHERN AIRLINES CO-H 9,163 2610 TT CHINA AIRLINES LTD 1,670 2618 TT EVA AIRWAYS CORP 1,893 003490 KS KOREAN AIR LINES CO LTD 2,237 020560 KS ASIANA AIRLINES 814 QAN AU QANTAS AIRWAYS LTD 4,731 Average (simple) Low-Cost Carriers AAV TB ASIA AVIATION PCL 993 NOK TB NOK AIRLINES PCL 137 AIRA MK AIRASIA BHD 1,856 CEB PM CEBU AIR INC 1,501 RYA ID RYANAIR HOLDINGS PLC 17,654 VAH AU VIRGIN AUSTRALIA HOLDINGS LT 1,549 Average (simple) Average FSC and LCC Source: Bloomberg, Krungsri Securitie
Krungsri Securities Research
PE (x) 16F 17F
P/BV (x) 16F 17F
Div ROE EPS Yield G% (%) (%) 16F 17F 16F 16F
Share Price Performance 1M 3M 6M
YTD
17.3 5.3 16.3 13.8 6.0 5.9 8.8 9.0 N/A 13.4 5.5 9.3
15.8 4.6 17.1 12.8 6.5 5.9 9.9 10.4 7.1 16.2 5.8 9.6
1.8 1.3 0.9 0.8 1.0 1.0 0.8 1.1 1.2 1.0 1.5 1.1
1.7 40 31 1.0 (160.3) 31.6 0.9 (6.2) (4.5) 0.8 (47.3) 7.2 0.9 52.0 (8.5) 0.9 72.9 (0.9) 0.8 2.5 (11.1) 1.0 1.3 (13.2) 1.0 76.9 360 0.9 148.6 (17.5) 1.4 17.8 (4.5) 1.0 15.8 33.9
2.4 0.0 4.3 2.4 2.0 2.7 1.4 1.2 0.0 0.0 5.6 2.0
8.34 21.3 5.7 7.1 18.4 16.9 9.0 12.0 -2.2 7.6 30.4 12.6
0.0 6.0 (0.8) 7.4 (12.5) 7.5 73.8 166.3 (2.3) 0.1 (8.2) (5.7) (1.8) (8.0) (15.6) (17.6) (13.1) (10.8) (9.3) (16.1) (13.5) 1.4 (6.1) (25.1) 3.9 (4.3) (17.1) (20.3) 0.2 3.2 (13.1) (17.3) 20.7 27.3 13.0 22.2 (16.2) 4.2 (6.3) (0.6) (5.0) 11.0 (20.6) (21.0)
15.8 NA 6.4 7.4 11.6 21.8 12.6 10.5
13.2 18.3 7.1 8.4 10.5 16.0 12.3 10.6
1.6 1.4 1.3 2.2 3.5 1.1 1.9 1.4
1.5 102.5 19.7 1.3 (11.2) 140.3 1.2 119.1 (8.9) 1.8 121.7 (12.0) 2.7 (7.2) 10.8 1.1 (114.9) 36.4 1.6 35.0 31.0 1.2 23.0 32.8
2.8 0.0 3.2 2.1 0.0 0.0 1.4 1.7
10.4 -27.5 25.1 31.1 34.0 7.9 13.5 13.0
(6.6) 14.5 34.0 35.2 (8.4) (13.1) 8.6 11.8 (14.9) 3.0 47.3 112.4 (3.6) 21.6 33.0 46.0 5.0 (8.2) (8.7) (16.4) 4.3 2.1 (38.5) (47.3)
9
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA P&L (Btm)
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
4,944 3,987 957 (5,202) (1,126) (4,076) (258) 546 69 (400) (44) 32 0 (11) (22) 113 113 0 0 91
5,889 4,860 1,029 (5,506) (1,182) (4,324) 383 375 67 (409) 416 (3) 0 (12) 401 178 178 0 0 579
5,798 4,797 1,001 (5,727) (881) (4,847) 70 425 120 (416) 199 (161) 0 (29) 8 32 32 0 0 40
7,280 6,139 1,141 (5,685) (757) (4,928) 1,595 565 40 (444) 1,756 (242) 0 (22) 1,492 61 61 0 0 1,553
Shares out (end Q, m) Adjusted shares (m)
2,100 2,100
2,100 2,100
2,100 2,100
Pre-ex EPS EPS
(0.01) 0.04
0.19 0.28
Depreciation EBITDA
(200) (58)
-5% -1% 2%
Sales - Passenger revenue - Other revenue Expense - Fuel and oil - Non-fuel operating expenses Operating Profit Net other income Interest income Interest expense Pretax profit Income Tax Associates Minority interest Profit after tax (pre-ex) Extraordinaries - FX - Impairment - Others Reported net profit
Key Ratios Operating profit margin (%) EBITDA margin (%) Net profit margin (%)
5,350 4,345 1,005 (5,301) (744) (4,556) 49 765 52 (420) 446 (604) 1 (16) (172) 46 45 1 0 (126)
Chg QoQ -27% -29% -12% -7% -2% -8% -97% 35% 32% -5% -75% -150% N/A -28% -112% -24% -25% N/A N/A -108%
Chg YoY 8% 9% 5% 2% -34% 12% 119% 40% -24% 5% 1126% -1958% N/A 46% 690% -59% -60% N/A N/A -237%
2,100 2,100
2,100 2,100
0% 0%
0% 0%
0.00 0.02
0.71 0.74
(0.08) (0.06)
-112% -108%
-690% -237%
(212) 595
(229) 299
(247) 1,842
(264) 313
7% -83%
32% 636%
7% 10% 10%
1% 5% 1%
22% 25% 21%
1% 6% -2%
Source: Krungsri Securities
Krungsri Securities Research
10
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA INCOME STATEMENT (Btm) Turnover Cost of sales (COGS) Depreciation & amortization Gross profit S&A expense Operating profit Other operating income EBIT Interest expense Interest income Other income Goodwill amortization Pre-tax profit Income tax on company & subsidiaries Profit after tax Minority interests Share of associate net income Preferred dividends Recurring attributable net profit Extraordinary items Reported net profit
2014 21,033 (16,918) (645) 3,470 (2,967) 503 936 1,438 (1,638) 74 0 0 311 (1) 311 (35) 438 0 276 75 351
2015 23,113 (17,394) (834) 4,885 (3,464) 1,420 1,202 2,623 (1,606) 256 0 0 1,776 (250) 1,526 (52) 504 0 1,474 323 1,797
2016F 26,433 (18,412) (1,031) 6,989 (3,962) 3,027 1,480 4,507 (1,667) 249 0 0 3,613 (509) 3,104 (88) 525 0 3,017 (506) 2,510
2017F 29,960 (20,849) (1,194) 7,918 (4,491) 3,427 1,447 4,874 (1,743) 301 0 0 3,937 (554) 3,383 (95) 506 0 3,288 0 3,288
2018F 33,491 (23,567) (1,359) 8,566 (5,020) 3,546 1,555 5,101 (1,752) 339 0 0 4,206 (592) 3,614 (102) 519 0 3,512 0 3,512
2,100 1,673 0.17 0.00 0
2,100 2,100 0.70 0.45 53
2,100 2,100 1.44 0.60 50
2,100 2,100 1.57 0.78 50
2,100 2,100 1.67 0.84 50
CASH FLOW (Btm) Operating profit Other operating income EBIT Depreciation & amortization EBITDA Notional cash taxes on ungeared operations Net change in working capital CAPEX Operating free cashflow (OpFCF) Net interest income adjusted for tax impact Net free cashflow (NetFCF) Non-operating income (net of tax) Equity income from associates Investments Net change in other assets/liabilities Other items Residual cashflow (RCF)
2014 503 936 1,438 645 2,083 (366) (81) (1,339) 296 (1,199) (903) 0 438 (6,541) 1,173 3 (5,829)
2015 1,420 1,202 2,623 834 3,457 (581) 667 (3,359) 184 (1,020) (836) 0 504 (6,607) 1,404 0 (5,535)
2016F 3,027 1,480 4,507 1,031 5,538 (805) 591 (4,501) 823 (1,122) (300) 0 525 0 277 (506) (4)
2017F 3,427 1,447 4,874 1,194 6,068 (858) 780 (3,270) 2,720 (1,139) 1,581 0 506 0 291 0 2,377
2018F 3,546 1,555 5,101 1,359 6,460 (892) 812 (3,293) 3,087 (1,114) 1,973 0 519 0 305 0 2,797
Dividends Equity capital raised Other items Cashflow from financing
0 9,569 4,948 14,517
(922) 0 5,236 4,314
(945) 0 0 (945)
(1,255) 0 0 (1,255)
(1,643) 0 0 (1,643)
8,688 (11,819) (3,132)
(1,221) (3,132) (4,353)
(949) (4,353) (5,302)
1,121 (5,302) (4,180)
1,153 (4,180) (3,027)
10,636 1,460 1,072 1,636 (7,290)
(457) (940) 2,042 3,543 (4,594)
(1,144) (3,043) 3,702 5,324 3,039
1,535 (413) 4,016 5,990 2,790
923 231 4,209 6,380 2,566
Shares in issue (Y/E, m) Shares in issue (weighted avg. m) EPS (before extraordinary items, Bt) DPS (Bt) DPS/EPS (%)
Net change in cash Net cash/(debt) at YS Ending net cash /(debt) Increase/(decrease) in cash & equivalents (Increase)/decrease in debt NOPLAT (net op profit less adjusted tax) Normalised OpFCF (est. maintenance CAPEX) FCFE (free cashflow to equity)
Krungsri Securities Research
11
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA BALANCE SHEET (Btm) Cash & equivalents A/C receivable Inventory Others Total Current Assets Property and equipment Investments & associates Other assets Goodwill Total Assets
2014 13,700 1,705 272 883 16,561 7,034 23,101 1,884 0 48,579
2015 13,243 1,847 306 449 15,846 9,559 29,708 1,900 0 57,013
2016F 12,100 1,847 324 514 14,785 13,029 29,708 1,900 0 59,421
2017F 13,635 1,847 367 582 16,431 15,105 29,708 1,900 0 63,144
2018F 14,557 1,847 415 651 17,471 17,040 29,708 1,900 0 66,117
Short-term debt A/C payable Other current liabilities Total Current Liabilities Long-term debt Other liabilities Total Liabilities
1,119 2,440 3,175 6,734 12,299 4,114 23,147
500 2,261 3,764 6,525 13,858 5,534 25,917
697 2,393 4,305 7,395 16,705 5,811 29,910
444 2,710 4,880 8,033 17,371 6,101 31,505
256 3,063 5,455 8,773 17,329 6,406 32,508
Share capital Share premium Revaluation surplus Translation adjustment Retained earnings Total ordinary equity Preferred equity Minorities Total equity & minorities
2,100 9,319 25 14,252 -388 25,309 0 123 25,432
2,100 9,319 120 19,106 311 30,956 0 139 31,096
2,100 9,319 120 19,106 -1,380 29,266 0 227 29,493
2,100 9,319 120 19,106 653 31,298 0 322 31,621
2,100 9,319 120 19,106 2,522 33,167 0 424 33,591
Accumulated depreciation BV per ordinary share (Y/E, Bt) Adjusted book value ps (Y/E, Bt)
5,860 12.05 12.05
6,560 14.74 14.74
7,591 13.94 13.94
8,785 14.90 14.90
10,143 15.79 15.79
RATIOS (%) Growth Turnover EBITDA EBIT Net profit EPS pre extraordinary items EPS (diluted) DPS
2014
2015
2016F
2017F
2018F
5.8 (31.3) (41.5) (62.3) (71.9) (68.9) (100.0)
9.9 65.9 82.4 411.8 325.3 434.0 n/a
14.4 60.2 71.8 39.7 104.7 104.7 32.8
13.3 9.6 8.2 31.0 9.0 9.0 30.9
11.8 6.5 4.7 6.8 6.8 6.8 6.9
Accounting ratios Cash profit margin Gross profit margin Operating profit margin Net profit margin Turnover/avg total assets (x) ROA ROE S&A/turnover Effective tax rate
19.6 16.5 2.4 1.7 0.5 0.9 2.2 14.1 0.2
24.7 21.1 6.1 7.8 0.4 3.4 6.4 15.0 14.1
30.3 26.4 11.5 9.5 0.5 4.3 8.34 15.0 14.1
30.4 26.4 11.4 11.0 0.5 5.4 10.9 15.0 14.1
29.6 25.6 10.6 10.5 0.5 5.4 10.9 15.0 14.1
Operating performance EBITDA margin EBIT margin NOPLAT margin (NOPLAT/Turnover) Asset turnover (Turnover/avg Op assets) ROCE (NOPLAT/avg Op assets) ROCE inc capitalised goodwill
9.9 6.8 5.1 9.4 47.7 47.7
15.0 11.3 8.8 10.2 89.7 89.7
21.0 17.0 14.0 6.9 97.3 97.3
20.3 16.3 13.4 5.3 71.6 71.6
19.3 15.2 12.6 5.1 64.6 64.6
Krungsri Securities Research
12
26 กันยายน 2559
Initial Coverage | BA EQUITY VALUATIONS (Bt) EPS FDEPS FDEPS growth (%) DPS BVPS Adjusted BVPS Free cashflow to equity (FCFE) per share Share price (Bt) – 24.8 PE (x) PE (fully diluted, x) PE/FDEPS growth (x) Yield (%) P/BV (x) P/ABV (x) P/FCFE (x)
2014 0.17 0.13 -69 0.00 12.05 12.05 -4.36
2015 0.70 0.70 434 0.45 14.74 14.74 -2.19
2016F 1.44 1.44 105 0.60 13.94 13.94 1.45
2017F 1.57 1.57 9 0.78 14.90 14.90 1.33
2018F 1.67 1.67 7 0.84 15.79 15.79 1.22
150.3 188.7 (2.7) 0.0 2.06 2.06 (5.7)
35.3 35.3 0.1 1.8 1.68 1.68 (11.3)
17.3 17.3 0.2 2.4 1.78 1.78 17.1
15.8 15.8 1.8 3.2 1.66 1.66 18.7
14.8 14.8 2.2 3.4 1.57 1.57 20.3
ENTERPRISE VALUATIONS (Btm) Ordinary shares (m) Share price (Bt) Ordinary equity MV MI & deferred taxes Equity MV (adjusted ord) Preferred equity Debt Enterprise Value Net noncore assets Core Enterprise Value (EV)
2014 2,100 19.50 40,950 123 41,073 0 13,418 54,491 36,801 17,690
2015 2,100 23.10 48,510 139 48,649 0 14,358 63,007 42,951 20,056
2016F 2,100 24.80 52,080 227 52,307 0 17,401 69,708 41,807 27,901
2017F 2,100 24.80 52,080 322 52,402 0 17,815 70,217 43,342 26,875
2018F 2,100 24.80 52,080 424 52,504 0 17,584 70,089 44,265 25,824
Turnover EBITDA EBIT NOPLAT OpFCF OpFCF (normalized) Op (core) capital employed (CE) Avg. core capital employed
21,033 2,083 1,438 1,072 296 1,636 2,049 2,248
23,113 3,457 2,623 2,042 184 3,543 2,503 2,276
26,433 5,538 4,507 3,702 823 5,324 5,105 3,804
29,960 6,068 4,874 4,016 2,720 5,990 6,111 5,608
33,491 6,460 5,101 4,209 3,087 6,380 6,929 6,520
0.8 8.5 12.3 16.5 59.7 10.8 8.6 7.9
0.9 5.8 7.6 9.8 109.3 5.7 8.0 8.8
1.1 5.0 6.2 7.5 33.9 5.2 5.5 7.3
0.9 4.4 5.5 6.7 9.9 4.5 4.4 4.8
0.8 4.0 5.1 6.1 8.4 4.0 3.7 4.0
2014 2.4 0.1
2015 1.9 0.1
2016F 1.9 0.2
2017F 2.0 0.1
2018F 2.0 0.1
0.9 0.7 0
1.8 1.3 0
2.9 2.2 1
3.0 2.3 2
3.1 2.4 2
2.5 2.4 29.6 5.9 52.6
2.4 2.4 29.2 6.4 47.4
2.0 2.0 25.5 6.4 47.4
2.0 2.0 22.5 6.4 47.4
2.0 1.9 20.1 6.4 47.4
Core EV Multiples EV/Turnover (x) EV/EBITDA (x) EV/EBIT (x) EV/NOPLAT (x) EV/OpFCF (x) EV/OpFCFnormalised (x) EV/capital employed (YE, x) EV/avg capital employed (x) RISK MEASURES Equity multiplier (avg. total assets/avg. equity) Net debt/equity & MI Interest cover (x) Interest cover (EBIT & int.incl/int. expense) NOPLAT/interest paid Debt service (OpFCF/net interest paid) Short-Term Ratios (x) Current assets/current liabilities Current assets less inventory/current liabilities A/C receivable, days turnover Inventory, days COGS A/C payable, days COGS
Krungsri Securities Research
13
CG Rating 2015 Companies with CG Rating ADVANC
BAFS
BCP
BIGC
BTS
CK
CPN
DRT
DTAC
DTC
EASTW
EGCO
GRAMMY
HANA
HMPRO
INTUCH
IRPC
IVL
KBANK
KCE
KKP
KTB
LHBANK
LPN
MCOT
MINT
MONO
NKI
PHOL
PPS
PS
PSL
PTT
PTTEP
PTTGC
QTC
RATCH
ROBINS
SAMART
SAMTEL
SAT
SC
SCB
SCC
SE-ED
SIM
SNC
SPALI
THCOM
TISCO
TKT
TMB
TOP
VGI
WACOAL
AAV
ACAP
AGE
AHC
AKP
AMATA
ANAN
AOT
APCS
ARIP
ASIMAR
ASK
ASP
BAY
BBL
BDMS
BKI
BLA
BOL
BROOK
BWG
CENTEL
CFRESH
CHO
CIMBT
CM
BANPU CNT
COL
CPF
CPI
CSL
DCC
DELTA
DEMCO
ECF
EE
ERW
GBX
GC
GFPT
GLOBAL
GUNKUL
HOTPOT
HYDRO
ICC
ICHI
INET
IRC
KSL
KTC
LANNA
LH
LOXLEY
LRH
MACO
MBK
MC
MEGA
MFEC
NBC
NCH
NINE
NSI
NTV
OCC
OGC
OISHI
OTO
PAP
PDI
PE
PG
PJW
PM
PPP
PR
PRANDA
PREB
PT
PTG
Q-CON
QH
RS
S&J
SABINA
SAMCO
SCG
SEAFCO
SFP
SIAM
SINGER
SIS
SITHAI
SMK
SMPC
SMT
SNP TCAP
SPI
SSF
SSI
SSSC
SST
STA
STEC
SVI
SWC
SYMC
SYNTEC
TASCO
TBSP
TF
TGCI
THAI
THANA
THANI
THIP
THRE
THREL
TICON
TIP
TIPCO
TK
TKS
TMI
TMILL
TMT
TNDT
TNITY
TNL
TOG
TPC
TPCORP
TRC
TRU
TRUE
TSC
TSTE
TSTH
TTA
TTCL
TTW
TU
TVD
TVO
UAC
UT
UV
VNT
WAVE
WINNER
YUASA
ZMICO
2S
AEC
AEONTS
AF
AH
AIRA
AIT
AJ
AKR
AMANAH
AMARIN
AP
APCO
AQUA
AS
ASIA
AUCT
AYUD
BA
BEAUTY
BEC
BFIT
BH
BIG
BJC
BJCHI
BKD
BTNC
CBG
CGD
CHG
CHOW
CI
CITY
CKP
CNS
CPALL
CPL
CSC
CSP
CSS
CTW
DNA
EARTH
EASON
ECL
EFORL
ESSO
FE
FIRE
FOCUS
FORTH
FPI
FSMART
FSS
FVC
GCAP
GENCO
GL
GLAND
GLOW
GOLD
GYT
HTC
HTECH
IEC
IFEC
IFS
IHL
IRCP LALIN
ITD
JSP
JTS
JUBILE
KASET
KBS
KCAR
KGI
KKC
KTIS
KWC
KYE
L&E
LHK
LIT
LST
M
MAJOR
MAKRO
MATCH
MATI
MBKET
M-CHAI
MFC
MILL
MJD
MK
MODERN
MOONG
MPG
MSC
MTI
MTLS
NC
NOK
NUSA
NWR
NYT
OCEAN
PACE
PATO
PB
PCA
PCSGH
PDG
PF
PICO
PL
PLANB
PLAT
PPM
PRG
PRIN
PSTC
PTL
PYLON
QLT
RCI
RCL
RICHY
RML
RPC
S
SALEE
SAPPE
SAWAD
SCCC
SCN
SCP STANLY
SEAOIL
SIRI
SKR
SMG
SOLAR
SORKON
SPA
SPC
SPCG
SPPT
SPVI
SRICHA
SSC
STPI
SUC
SUSCO
SUTHA
SYNEX
TAE
TAKUNI
TCC
TCCC
TCJ
TEAM
TFD
TFI
TIC
TIW
TLUXE
TMC
TMD
TOPP
TPCH
TPIPL
TRT
TSE
TSR
TT
UMI
UP
UPF
UPOIC
UREKA
UWC
VIBHA
VIH
VPO
WHA
WIN
XO
Disclaimer การเปิดเผยผลการสํารวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษทั ไทย (IOD) ในเรือ$ งการกํากับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี3 เป็นการ ดําเนินการตามนโยบายของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสารวจของ IOD เป็นการสํารวจและประเมินจากข้อมูล ของบริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ (MAI) ทีม$ กี ารเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลทีผ$ ลู้ งทุน ทัวไปสามารถเข้ $ าถึงได้ ดังนัน3 ผลสํารวจดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ิ และมิได้มกี ารใช้ ข้อมูลภายในเพือ$ การประเมิน ผลสารวจดังกล่าวเป็นผลการสํารวจ ณ วันทีป$ รากฏในรายงานการกํากับดูแลกิจการของบริษทั จดทะเบียนไทยเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการสํารวจจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ ยืนยัน ตรวจสอบ หรือรับรองถึงความถูกต้องครบถ้วนของผลการสํารวจดังกล่าวแต่อย่างใด
Anti-corruption Progress Indicator 2015 Level 5: Extended (ขยายผลสู่ผ้ท ู ี+เกี+ยวข้อง) BCP
CPN
GYT
PE
PM
PPP
PT
PTT
BAFS EASTW KGI SABINA TISCO
BANPU ECL KKP SCB TMB
BAY EGCO KTB SINGER TMD
BBL ERW LANNA SIS TNITY
PTTGC
SAT
SCC
THANI
TOP
BLA GCAP MBKET SNP TSTH
BTS HANA MFC SSF
CFRESH HTC MINT SSI
CIMBT IFEC MTI SSSC
Level 4: Certified (ได้รบั การรับรอง) ADVANC AMANAH CSL DCC IRPC IVL PPS PSL TCAP THCOM
ASP DRT KBANK PTG THRE
AYUD DTC KCE PTTEP THREL
BKI FSS LHBANK SNC TOG
CNS INTUCH NKI SVI
Level 3B: Established by Commitment and Policy (มีมาตรการป้ องกัน ตามคํามันและนโยบาย) + AAV CITY GL MANRIN PJW SAPPE SUTHA TOPP UV
AHC CK GOLD MATI PLANB SC T TPC VPO
AIT AKR CKP COLOR GPSC GRAMMY MODERN MSC PLE POLAR SCP SFP TAE TBSP TPCH TPIPL WAVE WINNER
ARROW CWT HYDRO NOBLE PRG SIM TCC TSR YUASA
ASK EARTH IRCP NOK PTL SLP TFD TT
BA EASON IT NPK Q-CON SMT TGCI TYCN
BDMS EPG JCT NUSA QTC SPA TGPRO UAC
BEC F&D KCM OISHI RCI SPORT THANA UBIS
BJCHI FANCY KWC OTO S11 SSC THIP UEC
CGH FIRE LH PAF SALEE SST TIW UMI
CHG FMT LIT PAP SAM STEC TK UP
CHOW FORTH LOXLEY PATO SAMART STPI TMW UPF
CIG GENCO MACO PF SAMTEL SUC TNDT UT
Level 3A: Established by declaration of intent (มีมาตรการป้ องกัน ตามคําประกาศเจตนารมณ์) ABC BWG DIMET ICC MAKRO PACE ROJNA SPI TMILL ZMICO
ACAP CEN DNA ICHI MC PCSGH RWI SRICHA TMT
AGE CENTEL DTAC INOX MCOT PDI SAMCO STANLY TNL
AH CHARAN EA INSURE MFEC PG SCCC SUPER TPCORP
ANAN CHO ECF IRC MJD PHOL SCG SYMC TSTE
AP CHOTI EE JAS MONO PLAT SEAOIL SYNEX TTCL
APCS CM EVER JTS MOONG PR SE-ED SYNTEC TU
APURE CNT FPI JUBILE NBC PRANDA SENA TASCO TVI
AS COL GBX KC NDR PREB SITHAI TCMC UOBKH
ASIA CPF GC KTC NINE PS SMK TFI UREKA
ASIAN CPI GFPT KYE NMG QLT SMPC THAI VGI
ASIMAR CPL GLOW LHK NSI RATCH SPALI TICON VNT
BFIT EPCO JMT MBAX PCA SMG TMI UNIQ
BIGC DELTA HMPRO LPN NTV RML SPC TKT WACOAL
BROOK DEMCO HOTPOT LRH OGC ROBINS SPCG TLUXE WHA
Level 2: Declared (ประกาศเจตนารมณ์ เข้าเป็ นแนวร่วมปฏิ บต ั ิ) 2S BLAND FER KASET MILL PSTC SPACK TRT VNG
ABICO BROCK FNS KBS MK PYLON SPPT TRU WIIK
AF BRR FVC KCAR MPG QH SR TRUE WIN
AIRA BSBM GEL KKC MTLS ROCK SUSCO TSC XO
AKP BTNC GLOBAL KSL NCH ROH TAKUNI TSI
ALUCON CCP GUNKUL KTECH NCL RP TEAM TTW
AMARIN CI IEC L&E NNCL RPC TF TVD
AMATA CSC IFS LALIN NPP S&J TIC TVO
AOT CSR ILINK LTX OCC SGP TIP TVT
APCO CSS INET M OCEAN SIAM TIPCO U
BEAUTY EFORL J MALEE PB SKR TMC UKEM
AQUA CTW HFT MDX PRIN SMM TH TWZ
ARIP DCON HTECH MIDA RAM SOLAR TKS UMS
AUCT DRACO IHL ML RICH SPG TNH UPA
BAT-3K DSGT ITD MPIC RS SPVI TNPC UPOIC
BIG DTCI JSP NC SANKO STA TPAC UTP
BJC E KDH NEP SAUCE STAR TPOLY UVAN
BOL EMC KTIS NWR SAWAD SVH TRC VARO
BH BKD ESTAR FE JUTHA K MBK MEGA PDG PRINC SMIT SORKON TPA TPP UWC VIBHA
Level 1: Committed (มีนโยบาย) AEONTS CGD GIFT MAJOR PL SF TC TTI WG
AFC CMR GLAND MATCH PPM SHANG TCCC TTL
AJ CPH GRAND MAX PRAKIT SIRI TCJ TTTM
AMC CSP GREEN M-CHAI PRECHA SMART TCOAT TWP
CBG ESSO KTP OHTL SAWANG SVOA TRUBB VI
CCET FOCUS LEE PICO SCN SWC TSE VIH
CCN FSMART LST PK SEAFCO TAPAC TTA VTE
Disclaimer การเปิดเผยผลการประเมินดัชนีชว3ี ดั ความคืบหน้าการป้องกันการมีส่วนเกีย$ วข้องกับการทุจริตคอร์รปั ชัน (Anti-Corruption Progress Indicators) ของ บริษทั จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยซึง$ จัดทําโดยสถาบันไทยพัฒน์น3ี เป็นการดําเนินการตามนโยบายและตามแผนพัฒนาความยังยื $ น สําหรับบริษทั จดทะเบียนของสํานักงานคณะกรรมการกํากับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยผลการประเมินดังกล่าวของสถาบันไทยพัฒน์ อาศัยข้อมูล ทีไ$ ด้รบั จากบริษทั จดทะเบียนตามทีบ$ ริษทั จดทะเบียนได้ระบุในแบบแสดงข้อมูลเพือ$ การประเมิน Anti-Corruption ซึง$ ได้อา้ งอิงข้อมูลมาจากแบบแสดง รายการข้อมูลประจําปี (แบบ 56-1) รายงานประจําปี (แบบ 56-2) หรือในเอกสารและหรือรายงานอื$นทีเ$ กีย$ วข้องของบริษทั จดทะเบียนนัน3 แล้วแต่กรณี ดังนัน3 ผลการประเมินดังกล่าวจึงเป็นการนําเสนอในมุมมองของสถาบันไทยพัฒน์ซง$ึ เป็นบุคคลภายนอก โดยมิได้เป็นการประเมินการปฏิบตั ขิ องบริษทั จด ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และมิได้ใช้ขอ้ มูลภายในเพือ$ การประเมิน เนื$องจากผลการประเมินดังกล่าวเป็นเพียงผลการประเมิน ณ วันที$ ปรากฏในผลการประเมินเท่านัน3 ดังนัน3 ผลการประเมินจึงอาจเปลีย$ นแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว หรือเมือ$ ข้อมูลทีเ$ กีย$ วข้องมีการเปลีย$ นแปลง ทัง3 นี3 บริษทั หลักทรัพย์ กรุงศรี จํากัด (มหาชน) มิได้ยนื ยัน ตรวจสอบ หรือรับรองความถูกต้องครบถ้วนของผลการประเมินดังกล่าวแต่อย่างใด
Reference Level 5: Extended – การแสดงให้เห็นถึงนโยบายทีค$ รอบคลุมถึงหุน้ ส่วนทางธุรกิจทีป$ รึกษาตัวกลาง หรือตัวแทนธุรกิจ ทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้องกับคอร์รปั ชันทุกรูปแบบ Level 4: Certified – การแสดงให้เห็นถึงการนําไปปฎิบตั โิ ดยมีการสอบทานความครบถ้วนเพียงพอของการบวนการทัง3 หมดจากคณะกรรมการตรวจสอบหรือผูส้ อบบัญชี ที$ ก.ล.ต. ให้ความเห็นชอบ การได้รบั การรับรองเป็ นสมาชิกแนวร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต หรือได้ผา่ นการตรวจสอบเพื$อให้ความ เชื$อมันอย่ $ างเป็ นอิสระจากหน่วยงานภายนอก Level 3: Established – การแสดงให้เห็นถึงระดับขอบเขตของนโยบายของบริษทั Level 3A: บริษทั มีการประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วมโครงการ CAC หรือภาคี Level 3B: บริษทั มีคํามันและนโยบายของบริ $ ษทั แต่มไิ ด้ประกาศเจตนารมณ์เข้าร่วม โครงการ CAC หรือภาคี Level 2: Declared – การแสดงให้เห็นถึงความมุง่ มันโดยการประกาศเจตนารมณ์ $ เข้าร่วมปฏิบตั ิ (CAC) ของภาคเอกชนไทยในการต่อต้านการทุจริต Level 1: Committed – การแสดงให้เห็นถึงคํามันจากผู $ บ้ ริหารสูงสุดและขององค์กรโดยมติและนโยบายของคณะกรรมการในเรื$องการดําเนินธุรกิจทีจ$ ะไม่มสี ว่ นเกีย$ วข้อง กับคอร์รปั ชัน$
บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหำชน)
สำนักงำนใหญ่ เลขที่ 898 อาคารเพลินจิตทาวเวอร์ ชั้น 3 ถนนเพลินจิต แขวงลุมพินี เขตปทุมวัน กรุงเทพฯ 10330 โทร. 0-2659-7000 โทรสาร 0-2658-5699 Internet Trading: 0-2659-7777
สำขำ
สำขำเอ็มโพเรียม 622 เอ็มโพเรียมทาวเวอร์ ชั้น 10 ถนนสุขมุ วิท 24 แขวงคลองตัน เขตคลองเตย กรุงเทพฯ 10110 โทร. 0-2695-4500 โทรสาร 0-2695-4599
สำขำนครปฐม 67/1 ถนนราชดาเนิน ตาบลพระปฐมเจดีย์ อาเภอเมือง จ.นครปฐม 73000 โทร. 0-3427-5500-7 โทรสาร 0-3421-8989
สำขำเซ็นทรัลบำงนำ 589/151 อาคารเซ็นทรัลซิตที้ าวเวอร์ 1 ออฟฟิศ ชั้น 27 ถนนบางนา-ตราด แขวง-เขต บางนา กรุงเทพฯ 10260 โทร. 0-2763-2000 โทรสาร 0-2399-1448
สำขำสุพรรณบุรี 249/171-172 หมู่ 5 ตาบลท่าระหัด อาเภอเมืองสุพรรณบุรี จ.สุพรรณบุรี 72000 โทร. 0-3550-1234 โทรสาร 0-3552-2449
สำขำพระรำม 2 111/917-919 ถนนพระราม 2 แขวงแสมดา เขตบางขุนเทียน กรุงเทพฯ 10150 โทร. 0-2895-9575 โทรสาร 0-2895-9557
สำขำนครรำชสีมำ 168 ถนนจอมพล ตาบลในเมือง อาเภอเมืองนครราชสีมา จ.นครราชสีมา 30000 โทร. 0-4425-1211-4 โทรสาร 0-4425-1215
สำขำถนนวิภำวดีรังสิต ที่ทาการ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาถนนวิภาวดีรังสิต (ซันทาวเวอร์ส) 123 ถนนวิภาวดีรังสิต แขวงจอมพล เขตจตุจักร กรุงเทพฯ 10900 โทร. 0-2273-8388 โทรสาร 0-2273-8399
สำขำขอนแก่น ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาขอนแก่น 114 ถนนศรีจันทร์ ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.ขอนแก่น 40000 โทร. 0-4322-6120 โทรสาร 0-4322-6180
สำขำชลบุรี 64/17 ถนนสุขมุ วิท ตาบลบางปลาสร้อย อาเภอเมือง จ.ชลบุรี 20000 โทร. 0-3879-0430 โทรสาร 0-3879-0425 สำขำหำดใหญ่ 90-92-94 ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) ถนนนิพทั ธ์อุทิศ 1 ตาบล หาดใหญ่ อาเภอหาดใหญ่ จังหวัดสงขลา 90110 โทร. 074- 221-229 โทรสาร 074-221-411
สำขำเชียงใหม่ ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาประตูช้างเผือก 70 ถนนช้างเผือก ตาบลศรีภูมิ อาเภอเมือง จ.เชียงใหม่ 50200 โทร. 0-5321-9234 โทรสาร 0-5321-9247 สำขำเชียงรำย ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาเชียงราย 231-232 ถนนธนาลัย ตาบลเวียง อาเภอเมือง จ.เชียงราย 57000 โทร. 0-5371-6489 โทรสาร 0-5371-6490 สำขำพิษณุโลก ธนาคารกรุงศรีอยุธยา จากัด (มหาชน) สาขาพิษณุโลก 275/1 ถนนพิชัยสงคราม ตาบลในเมือง อาเภอเมือง จ.พิษณุโลก 65000 โทร. 0-5530-3360 โทรสาร 0-5530-2580
Analyst Team
Sector Coverage
Central line
E-mail
ณภัทร จันทรเสรีกุล, Head of Research กิตติสร พฤติภทั ร, CFA, FRM เจษฎา เตชะหัสดิน, CFA สุนทร ทองทิพย์ วรพงศ์ ตันติวฒ ุ ิพงศ์ กรัณย์ อินทร์ชัย ธีระพล อุดมเวศย์ กิตติ พิทักษ์ธรี ะบัณฑิต, Assistant Analyst อาทิตย์ จันทร์สว่าง นลินี ประมาณ, Assistant Analyst อภิศักดิ์ ลิมป์ธารงกุล
Energy, Petrochemical, Strategy
662-659-7000 ext. 5000
[email protected]
Construction Property, ICT,Materials Contractor Banking, Consumer Finance, Insurance
662-659-7000 ext. 5019
[email protected]
662-659-7000 ext. 5004
[email protected]
Food, Transportation, Strategy Electronic, Automotive, Commerce
662-659-7000 ext. 5009
[email protected]
662-659-7000 ext. 5016
[email protected]
Renewable Energy
662-659-7000 ext. 5010
[email protected]
Healthcare, Tourism
662-659-7000 ext. 5012
[email protected]
Mid - Small cap, MAI
662-659-7000 ext. 5005
[email protected]
662-659-7000 ext. 5007
[email protected]
Mid - Small cap, MAI Technical
Fax 662-658-5643
คำแนะนำในกำรลงทุน ซื้อ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนเกินกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ถือ - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนระหว่าง -10% ถึง 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, ระหว่าง -5% ถึง 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่ ขำย - หุ้นที่คาดหวังอัตราผลตอบแทนรวมจากการลงทุนน้อยกว่า 10% ภายในระยะเวลา 1 ปีข้างหน้าสาหรับหุ้นขนาดเล็ก, เกินกว่า 5% สาหรับหุ้นขนาดใหญ่
www.krungsrisecurities.com
